幸福快乐国信证券通胀超预期回落依依不舍

国信证券：通胀超预期回落 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

统计局9月11日公布8月通胀数据，其中CPI同比涨2.0聚人心%，环比涨0.2%（图1）；PPI同比降1.2%，环比降0.2%。

评论：

8月CPI同比超预期回落，翘尾因素大幅减弱功不可没，但环比弱于季节性的表现，也验证了当前经济企稳步伐的放缓。值得关注的是，在需求回升有限的背景下，当月猪价环比上涨5.1%尚不足虑，但母猪存栏数的持续下滑，可能加大猪价在中长期的上涨风险。在大宗商品价格回落，以及工业企业去产能的双重影响下，8月PPI的同比和环比降幅均有所扩大，工业企业的生产经营前景仍蒙阴影。应该说，通胀压力的减轻，为货币政策调控拓展了空间；但克强总理的新近表态，也让我们见识了政策"定力"！管好流动性总闸门，加强结构性货币政策工具，试图定向引导社会融资成本下行，仍将是未来一段时候货币政策的常态。

CPI同比回落超预期，环比回升弱于国内丙烯腈厂家开工平稳季节性。8月CPI同比涨幅较上月回落0. 个百分点，低于市场预期。其中翘尾因素比7月减少0.5个百分点，成为拉低8月CPI同比的主要因素。在非食品价格环比意外下跌0.1%的拖累下，8月CPI环比回升幅度亦弱于季节性（图2）。值得关注的是，8月食品价格环比上涨0.7%，其中猪肉价格更是大涨5.1%，这与我们监测到的8月22个省市猪肉价格的走势基本一致。虽然短期来看猪肉需求回升有限，对猪价的上涨空间有所抑制，但考虑到近期养殖户的母猪存栏数仍在持续下滑，未来猪肉市场的供需不平衡可能加剧，将加大猪价在中长期的上涨压力。总体来说，8月CPI同比超预期回落，进一步验证了三季度以来经济企稳步伐的放缓。