行业信息科技以合作共赢视角寻找产业投资价值荐

信息科技：以合作共赢视角寻找产业投资价值 荐4股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

5月17日《移动通信转售业务试点方案》正式出台。我们建立了从主运营商MNO角度观察MVNO的视角，认为MVNO的未来在于与MNO的有效分工而非替代。

投资要点全球电信业反垄断浪潮、电信市场利基化推动MVNO市场的产生与发展。上世纪末，全球电信业监管部门反垄断浪潮和电信市场趋向利基化，促成了MVNO市场的快速发展。2015年全球MVNO市场规模约95亿美元，用户规模8560万，CAGR约2%。发展中国家潜力巨大，随着MVNO牌照的开放，有望复制西欧2005年前后的快速发火箭第一级使用了‘喷气发动机-火箭动力公司’的两个AJ-26主发动机展。

传统MVNO商业模式发展受限，新兴业务模式仍在探索。传统MVNO提供的业务和MNO差别不大，主要面向预付费用户，依靠渠道、低成本优势快速抢占市场。跨界经营的商贸零售巨头占有较大优势。在移动互联发展背景下，一些具有丰富内容资源的MVNO试图借助廉价数据套餐刺激消费者对于内容和应用的消费，但尚未形成有效做大部分桥梁冲毁的成熟模式。

MVNO将在与MNO的有效协同中蕴藏新发展机遇。MVNO未来的成长空间不是在于替代MNO的地位，而是在于与MNO共同做大新市场。

从上游MNO批发业务来看，未来日渐走向“移动化+云化”，丰富的综合通信能力及络资源为与MVNO的提供了新的合作模式。“全业务”和“统一通信”成为MVNO未来发展的新方向。

中国MVNO将在与MNO的复杂博弈中发展。由于基础运营商的不同态度，我们认为与电信、联通密切合作的MVNO有望获得牌照，全国性MNO将以商贸零售巨头为主，在不对MNO传统业务造成冲击前提下，地方性SP公司将有望参与成为地方性MVNO。

推荐标的。按照产业链关系和获取牌照概率的大小，我们依次推荐连锁零售领导者苏宁云商；推荐移动终端分销龙头天音控股；“统一通信”领导者二六三；潜在的MVNE新军，电信支撑系统软件领导者天源迪科。

风险提示：与主运营商合作进度低于预期；市场开放后低价恶性竞争。