钢铁需求启动仍需时间荐股位置

钢铁：需求启动仍需时间 荐2股 类别： 机构： 研究员：

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事件：月我国生铁、粗钢和钢材产量分别为57860万吨、69942万吨和82101万吨，同比分别增长1.2%、增长6.1%和增长7.2%。9月单月我国生铁、粗钢和钢材产量分别为66 8万吨、8085万吨和9675万吨，同比分别增长4.4%、增长7.5%、增长9.8%；日均产量分别为221. 万吨、269.5万吨和 22.5万吨。环比分增加2.91%，增加4.00%，增加 .7 %。

9月限产边际放松，钢铁日均产量环比上升明显。唐山SO2、NO2、CO污染减排攻坚行动在8月底结束，虽然9月初唐山市生态环境保护工作领导小组办公室再度下发《唐山市生态环境深度整治攻坚月行动方案》，要求9月份各县（市、区）继续执行三项气态污染物攻坚措施，但数据显示，唐山9月平均钢厂高炉产能利用率（剔除淘汰产能）达到78.0 %，较8月值上升7.07个百分点，全国9月平均高炉产能利用率（不含淘汰产能）为84.5 %，较8月值上升1.82%。9月份限产对于供给的限制实际上是有所放松的。

基建投资继续下滑，单月降幅收窄。月基建投资（不含电力）累计同比+ . 0%，较月下降0.9个百分点，9月单月投资同比-1.82%，降幅缩小2.5个百分点，延续下降趋势。地产投资和销售继续回落。月房地产开发投资累计同比+9.90%，较月增速下降0.2个百分点。9月单月房地产开发投资同比达到+8.9 %，较前值下降0. 2个百分点。月商品房销售面积累计同比+2.90%，较月增速下降1.1个百分点。9月单月商品房销售面积同比达到- .59%，较前值下降6.02个百分点。月房屋新开工面积累计同比+16.4%，较月增速增长0.5个百分点。9月单月房屋新开工面积同比达到+20.29%，较前值下降6.29个百分点。制造业继续回暖。月制造业投资同比+8.70%，较月增速上升1.2个百分点，9月单月投资同比+16. %，较前值上升7.62个百分点。

需求启动仍需时间，采暖季环保限产有所宽松。需求端，9月的基建单月投资虽然依旧为负，但降幅收窄，有逐步企稳的迹象，同时，我们测算的十一结束后的两周钢材需求十分旺盛，同比增长达到了8.67%，接近了全年需求最好的四月份。但我们对于四季度钢铁需求的判断总体依旧谨慎，由于9月社融数据无论新旧口径下增速继续下滑，且由于年内地方政府专项债已基本发行完毕，新口径下社融的增加也不具备可持续性，所以基建数据真正的回暖还需要时间。考虑到季节性因素，我们判断钢材需求的启动还是要等到年后。供给端，邯郸和唐山先后发布差异化限产的意见方案或通知。邯郸综合限产比例在47%。而根据Mysteel数据，唐山市在考虑综合政策性鼓励和支持性因素后，高炉限产比例为 4%。根据我们的测算，在考虑京津冀地区和汾渭平原的限产后，全国采暖季日均粗钢产量同比上升5%。一方面，主要城市唐山、邯郸等本次采暖季限产比例有所宽松，另一方面，高盈利刺激非限产区产能利用率提高，加上全国范围内废钢的使用量增加原本关键词质量度最高十分，使得铁钢比下降，从而使得国内钢铁产量增加。

投资策略：限产边际影响减弱，预计钢价将出现回调。采暖季限产被非限产区增产抵消，预计产量将明显高于去年采暖季水平，四季度难以出现供给紧缺局面。基本面走弱后股价难有表现。相对收益情况下，推荐此前经过大幅回调，目前PB估值处于底部，且采暖季有可能豁免错峰生产的河钢股份、首钢股份。