广发证券外需乏力的影响正在深入源泉

广发证券：外需乏力的影响正在深入 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

：制造业依然处于较低迷的状况（1）从汇丰制造业PMI来看，12月PMI总指数为48.7（11月为47.7），很明显处于继续萎缩的状况。汇丰认为主要原因是：需求低迷，新订单连续两月下滑；海外需求疲软，新出口订单指数持续萎缩。

（2）从中国制造业PMI来看，12月PMI总指数为50.3（11月为49），处于微弱的扩张状态。主要原因是生产指数从11月的50.9上升至12月的53.4。但实际上，我们经过季节调整发现，12月PMI总指数为49.97（11月为58.67），生产指数为52.05（11月为50.84）。由此可以认为，12月制造业总体状况依然较低迷。另外，12月新订单与新出口订单指数分别为49.8和48.6，处于明显的萎缩状态。外需减弱导致新订单减少，将会使生产下降，积压存货增加，使整个制造业陷入较低迷的状态。这与汇丰制造业PMI数据显示的结果是一致的。

非制造业PMI明显季节性回升中国非制造业PMI中，12月商务活动指数为56.0（11月为49.7）。我们认为，这里面包含有明显的季节性因素，从图3可以明显看出这种季节性。而且，图4也显示出外需乏力对非制造业PMI订单也产生了明显影响。