爱建证券年月中国经济继续扩张中吧

爱建证券：2017年7月中国经济继续扩张 中小型制造业企业收缩 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2017年7月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.4%，比上月小幅回落0.3个百分点，与上半年均值基本持平；2017年7月份，中国非制造业商务活动指数为54.5%，比上月回落0.4个百分点，与上半年均值基本持平。

从多年运行趋势看，中国制造业PMI和非制造业PMI处于2016年初以来的上升趋势中。从经济周期波动、国内国际宏观经济政策等因素预测，未来中国制造业PMI和非制造业PMI转入下行的可能性较大。

2017年7月份，中国制造业PMI中，新订单指数为52.8%，比上月回落0.3个百分点，继续位于临界点之上，表明制造业市场需求扩张略有放缓。2017年7月份，中国非制造业PMI中，新订单指数为51.1%，比上月回落0.3个百分点，保持在临界点以上，表明非制造业市场需求增速略有放缓。

从经济周期波动、国内国际宏观经济政策等因素预测，未来中国制造业PMI和非制造业PMI中，新订单指数波动回落可能性较大。在有效需求不足（或者供给相对过剩）资本主义经济环境下，市场需求增速放缓、新订单指数回落，是经济增速下行的前兆。

2017年7月，分企业规模看，大型企业PMI为52.9%，比上月上升0.2个百分点，连续两个月回升。中、小型企业PMI为49.6%和48.9%，分别比上月回落0.9和1.2个百分点，都落至临界点以下。

1309合约成交量增加3242手 大型企业中，国有企业数量所占比重较高，很多是行业龙头公司，拥有政策、自然资源、科技、渠道等垄断优势，在政府财政支出和货币信贷供给中获益较多。因此，大型企业PMI处于扩张区间并不能真实反映处于竞争环境中的企业整体的景气状况。中国经济面临经济高杠杆、资产高泡沫、落后产能严重过剩等系统性问题，这些问题主要存在于大型企业、尤其是大型国有企业。受这些系统性问题压制，未来大型企业PMI上升难度很大，下行可能性较大。

大型企业数量较多，规模较小，在市场竞争中基本上不拥有垄断优势，在政府财政支出和货币信贷供给中获益较少。因此，中小型企业PMI处于收缩区间比较真实地反映了处于竞争环境中的企业整体的景气状况。2017年7月，中小型制造业PMI均重回收缩区间，说明处于竞争环境中的企业整体的景气状况已经回落到荣枯平衡线以下。

经过对2017年7月中国制造业PMI和非制造业PMI结构进行分析，可以发现中国经济出现了明显的下行的前兆，而不是中国制造业PMI和非制造业PMI均处于扩张区间所展现的经济运行平稳向好的表面现象。