有色金属锡价持续上涨荐股呢

将与中方讨论包括南海问题在内的多项内容 有色金属：锡价持续上涨 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要1、全球锡供给呈现波动。1）国内经历7、8月份环保减产，2016年前9个月国内精炼锡产量为1 . 万吨，同比增长10%。9月份部分企业复产，产量回升至1.47万吨。由于环保压力以及价格回升带来的复产效应，我们判断16年产量持平于15年。2）海外供给来看，印尼精锡出口持续下滑。16年前10个月出口在5.2万吨左右，我们预计全年出口6.5万吨左右，同比下降7.4%左右。 ）国内SHEF锡库存波动较大，近期再次下滑回到1660吨附近。LME锡库存自6月初持续下滑至11月8日的29 0吨，下降60.2%，为近十年新低，其库存下降主要为亚洲库存（占总库存95%以上）呈现大幅下滑。

2、我们对锡价的判断:短期仍有上涨空间，中期呈现高位震荡国内外锡价在今年以来呈现大幅上涨，其中年内最大涨幅为64.6%，目前国内期货锡价在1 万元/吨，国际期货锡价在2.15万美元/吨附近，达到12年至14年的震荡中心，在供给偏紧、资金推动等因素下仍有进一步上升的空间，震荡或加剧，需防范因资产价格泡沫带来的监管风险及流动性风险。

我们在锡产业链的下游还找不到充分的证据显示其需求端的显著复苏，更多价格的上涨来自于对供给端紧张。近期价格的反弹会带来一定产量的释放，但供给端仍处于一个相对谨慎的状态。在经济增长和缓的背景下，产业也在极力通过供给改革，改善锡供需格局，获得长足发展。

、关注锡业股价与锡价背离下存在的博弈机会16年锡价持续回升，锡业股份前三季度业绩扭亏且呈现环比改善，但股价却一直滞后于商品价格走势，这并非一家公司面临的窘境，同样的情况也出现在其他基本金属板块如锌、铝类。

从历史来看，在年及年，商品两次牛市中，商品股股价均跟随商品价格呈现趋势性上涨，业绩也呈现良性回升。但这两次牛市均以国内经济快速增长或回升为背景，与目前的情况差异较大。现阶段大宗原材料价格的反弹多是源于供给端收缩以及6月份以来国内库存回补。供给侧改革能否形成一波大牛市，这个仍有争议。至少我们认为现在产能收缩还没有真正达到逆转供需格局的拐点。

我们不主张过分乐观看待商品“供给牛”，但从市场角度，我们更关注目前股价与商品价格背离带来的博弈机会；同时，如美联储12月加息预期兑现，也将会为工业金属板块创造一个反弹机会。11、12月建议关注锡业股份阶段性投资机会。

4、投资风险：商品资产泡沫引发的流动性风险以及公司经营风险