高考加油广发证券严霜已过魏家

广发证券：严霜已过 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

2018年上半年财政收支有哪些特征？特征一：财政收入增速是过去六年最高；特征二：财政支出进度较往年明显偏慢。

特征三：基建类支出累计增速逐月下滑至过去10年最低水上海轨交警方昨天透露平。

哪些信号显示政策基调已经微调？信号一：4月政治局会议强调“稳定内需”。同期财政部发文强调加快财政支出进度盘活存量资金，并下发支出进度考核办法。

信号二：5月财政部发文，增加地方债种类、鼓励多方机构积极投资、地方财政可先还旧后借新，并可利用去年未使用限额等；6月各地发债进度明显加快。

信号三：PPP最严清库期已过，多地重启PPP项目。

财政边际扩张有空间吗？月，地方新增债发行节奏明显偏慢；下半年预计将迎来地方新增债发行放量，且可发行空间较大，或超市场预期。这将带动下半年基建投资资金来源边际改善。

基于此，我们给出了一组基建投资资金来源的组合假设，可以支撑基建实现10%增速。当然，这只是一个关于中申认为可能性之一的粗略测算。随着下半年政策微调，表内信贷空间打开，基建投资表内贷款亦或有放量，可进一步对下半年基建投资增速形成支撑。