高考加油有色金属黄金价格分析框架及金价展望荐4股魏家

有色金属：黄金马达铜(Cu %)价格分析框架及金价展望 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

逻辑架构根据我们的数据和研究显示，布雷顿森林体系解体之后，各个对黄金价格的影响因素中，金价和美元相关性最大，长期中保持较强的稳健性。CPI、需求、供给、区域冲突等传统影响因素并没有对黄金价格有稳健的解释能力。尤其是CPI和区域冲突，对黄金的影响甚至和大众所认识的方向出现违背。如果没有对其中背后的机理进行探索，很容易陷入到经验误区，影响判断准确率。

CPI影响的背后是美联储利率政策而非CPI本身。美国CPI是美联储利率政策调整的目标之一（个人消费支出平减指数），CPI变化会改变市场对美联储政策的收放预期以及美联储的实际政策，从而影响到黄金价格。黄金价格具有很强的周期性，而CPI本身无法改变黄金周期趋势。CPI对黄金价格的作用在于长期中每个黄金牛市的价格高点会被刷新。

黄金供需和黄金价格的关系是价格引导供需，并非供需引导价格。黄金供需虽然和黄金价格有较强的相关性。但是数据检验结果发现黄金价格是影响黄金供需的先验因素。

金价的展望美元短期震荡又是我体格的500倍，今年黄金表现大概率好于其他有色金属。国内金价紧跟国际金价波动。当前美元加息政策受到国内温和复苏和世界经济缓慢复苏影响，加息频率比以往周期都慢，美元指数三季度以前以震荡为主。年底之前国内黄金价格大概率维持在250元/克左右，国内黄金向上概率大于向下概率。黄金企业今年业绩增长较为确定。

长周期展望：美元见顶之时才是黄金见底之日。1970年之后，每次美元周期性顶部对应的都是黄金的底部。当前美国复苏情况强于其他发达国家，进入加息周期。欧洲近一年内大概率维持负利率水平，欧美息差在扩大。资金方面，近一年美债净买入额大幅上升，逼近历史高位。美元在各方面得到较强支撑。

除非美国经济再度出现重大问题，且全球其他经济体比美国相对较好，否则美元难以大幅下跌，黄金仍然处于大牛市之后的调整期。

山东黄金、赤峰黄金、恒邦股份、湖南黄金质地更出色。黄金企业资产估值（市净率）已在历史底部位置。山东黄金、资源丰富，近两年稳步布局，业绩有较强保障；赤峰黄金具有国内品位最高的金矿；湖南黄金业绩弹性最大；恒邦股份自产金成本最低。

风险提示：欧美市场恢复存在较大不确定性，美国在货币政策上加大国际经济环境考虑权重，加息速度高于市场预期。