行业溢多利国内饲用酶制剂行业龙头

事件描述：

溢多利拟IPO发行1145万股，其中公开发行新股680万股，公司股东公开发售465万股，发行后总股本4580万股。公司发行股份将于1月17日申购。

报告要点：

溢多利是国内饲用酶制剂行业龙头溢多利是国内饲用酶制剂行业龙头。公司核心产品为饲用复合酶、植酸酶和木聚糖酶等。目前，公司饲用酶制剂合计年产能14000吨，2012年实现总产量1.6万吨，市场占有率14%（20对外经贸大学国际经济伦理研究中心主任刘宝成近期表示10年）。3年来（），公司平均综合毛利率高达55.5%，净利率15.1%，净利复合增速39%，具有较强盈利能力。

公司核心竞争力在于强大的技术优势和多年积累的优质客户资源公司技术优势明显。公司自主研发的植酸酶、木聚糖酶、纤维素酶、甘露聚糖酶、葡聚糖酶、蛋白酶等产品的技术指标均达到国内领先、国际先进水平，其中耐高温植酸酶产品和微丸剂型酶产品达到国际领先水平。

公司通过直销模式积累大量的优质客户资源，且客户总量超2000家。公司前十大客户多为行业中排名靠前企业，其中广东温氏为国内生猪养殖企业龙头，广东恒心和唐人神在饲料行业规模居前。

公司未来看点在于通过募投项目继续扩大饲用酶制剂产能，巩固行业龙头地位公司拟募集1.67亿元，主要用于投资建设内蒙古溢多利“年产20000吨酶制剂项目第二期工程”项目。该项目建设期1.25年，预计2015年7月建成，建成投产将使公司饲用酶制剂产能由目前的1.4万吨/年，增加1.2万吨；至2.6万吨/年；届时公司产能瓶颈将能得到有效的缓解，并能更好的受益酶饲剂行业的需求景气，进一步提升公司盈利能力和巩固行业龙头地位。

建议“积极申购”我们看好饲用酶制剂行业前景和公参展艺术家：范扬、徐乐乐、于水、杨春华、朱新建、崔进、雷子人、李桐 、陈子、吴维佳、鲍志强（国家级工艺美术大师）。司未来发展，预计公司2013年、2014年、2015年eps分别为1.4元、1.67元、2.24元。按公司发行价27.88元/股，对应2014年市盈率为16.7倍，建议“积极申购”。