钢铁季节性拐点落地趋势性拐点何时位置

钢铁：季节性拐点落地 趋势性拐点何时 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

5月定调：钢价季节性回调，原料趋势性强势5月正式落下帷幕，1）供给确定性上升，My来到淮南市公安局交警支队田家庵二大队了解情况。一位负责人表示steel周度总产量月环比增1.4 %至1512.90万吨，其中螺纹周度产量月环比增 .54%，持续创历史新高；2）需求节奏性下滑，Mysteel建筑钢材成交量月环比降16.6 %，年同比降2. %； ）库存去化逐步放缓，总库存同比由月初的-6.88%升至月末的1. %，表明5月去库速度已慢于去年，结构上，贸易商抛货为主，压力向钢厂传导，期间厂库屡现累积，而终端需求回落也终会拖累社库去化，持续降速后现已接近累积边缘；4）“供-需-库”淡季特征明显之下，钢价顺势回调，长材与板材指数月环比分别跌1.62%、1.85%，上海螺纹月环比跌 .62%至 990元/吨。

反观上游原料端，5月表现十分强势。在港口库存持续下降、淡水河谷消息反复刺激下，河北唐山矿价月环比涨17.25%至789元/吨，焦炭则受益于环保政策升级而连续提涨，唐山二级冶金焦月环比涨5.1 %至2050元/吨。随之，钢企5月盈利纷纷收缩，上海螺纹单吨毛利月环比降 29元至589元。

拐点之辨：季节性拐点如期而至，趋势性拐点会否发生？5月回调，印证我们此前“供给确定性上升+需求节奏性下滑”的论断。因此，在季节性拐点已然落地后，接下来重心，则应转至趋势性拐点的判断上。

——此前 、4月旺季关键，依旧在于地产开工高位，此项因素决定行业是继续供需两旺还是逐渐供过于求。1）全局开工高位，与中西部新开工大幅拉升有关（中部、西部月累计增速1 .55%、25.85%，分别同比提升8.60%、22.07%），而这背后推动力，则在于前4月，地方棚改专项债加速前移发行，且发行主体向中西部倾斜。2）此外，东部虽然开工回落，但是期房交付期限逼近、融资环境改善之后，存量项目复工施工增多，也一定程度补充整体用钢需求。

——沿上述两条主线进行可持续性判断，1）由于中西部棚改计划规模较去年减半，棚改开工的“前移”，将带来需求的透支，使得下半年中西部开工面临回落拐点；2）东部地产刚需更足，内生修复路径相对稳定，韧性也相对较强。

所以下半年，前期开工支撑——中西部开工一旦回落，全局下滑拐点开启，但是东部韧性，与建筑新标实施（提高单位用钢量），将对冲拐点波动，平滑周期。

夹缝求生：阶段性博弈普钢龙头、长期性配置细分景气盈利弹性渐失周期，钢所以要想成功捕捉鱼铁股处于“估值修复、盈利回归”阶段，表现更多源于估值修复带来的绝对收益，而难以取得持续的、由基本面触发的相对收益。

当下阶段性，经过调整，普钢领域中的龙头投资性价比有所恢复，比如业绩韧性较强的华菱钢铁、三钢闽光等，可适当博弈。长期性，板块关注仍以特钢、矿石及下游景气提升的油气管道相关标的为主，比如大冶特钢、河北宣工等。