债券整体收益率可能创历史新低DG

婴儿般的不适应周四银行间市场买盘继续压倒卖盘。上午1年期进出口债发行利率1.65%,认购倍数4.57,导致中短期品种多笔双边卖价被点,率曲线中短端继续下移。投机盘兑现利润产生的卖盘在最近一周稍作抵抗后,即被市场资金的刚性需求所淹没。存款下调的6000亿资金将在今日释放,估计利率将整体向下调整。

笔者认为,债券收益率将整体创出历史新低(个别期限除外),理由包括：第一，0.72%的超额准备金率是历史最低(2002年1.62%,2005年0.99%);第二，宏观经济状况十年来最差；第三，储备规模远大于2002年和2005年,存款准备金率还有较大下调空间,资金供应压力大；第四，发行暂停和国开行改制将留下巨大的债券供应缺口；第五，国际上普遍实行低利率政策,为了控制热钱流入,为了配合人民币适度贬值来刺激经济,国内有实行超低利率的客观需求。

目前收益率曲线依然偏陡,金融债1年与10年利差达到155bp(真实利差要看今天的招标结果，在收益率水平继续向下的预期下,中长期品种依然有较好的交易价值。