高考加油国金证券行至水穷穷则思变魏家

国金证券：行至水穷 穷号称一百元能换多少仙币则思变 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本结论渐至水穷，穷则思变。在9月份策略报告中，我们提出在目前这个位置，悲观的逻辑无需重复太多，可能的变化才是更需要关注的。我们看到，在9月过去的这一周，出现了一些新的变化。

经济数据加速下滑引致的政策维稳。8月份PMI数据加速下滑，但市场的反应是，坏消息反而是好消息，因为市场已经隐含了较多对经济的悲观预期，对政策不作为也已经习以为常。因此，政策释放出稳定经济增长的信号，对于市场而言就是一个新的变化；这一点和之前几个月经济下滑，政策不作为是不一样的。

从地方政府规划，到中央财政批复。8月份，地方政府在完成换届之后，都出台了很多的规划，但当时市场对此的态度是不相信，尽管规划规模都非常庞大，怀疑的占了上风。9月份，发改委集中对铁路城轨、公路港口的审批，再一次释放了更高层面，对于稳住短期经济增长的信号。因此，政策的信号是在加强的，修复了投资者的预期。

十八大之前“维稳”的红利保险。十八大的顺利召开要求一个相对稳定的经济环境，因此此时的经济加速下行，政策维稳的意愿在9月份开始明显加强。从股市看也是如此，在上证跌近2000点位置时，一些维稳的呼声也开始出现。所以这相当于十八大给了一个短期的托底保险，降低了市场单边大幅下跌的风险。

我们认为，市场短阶段进入反弹格局中。无论是经济政策还是股市政策，都进入到维稳阶段。同时，站在短周期来看，经济数据的差已经在市场预期之中。股票市场从之前的单边下跌进入到一个相对均衡阶段，市场预期将经历一个情绪修复的过程。后续仍然可以预期的政策有：煤化工的投资项目、出口退税、收入改革和消费振兴、高科技行业退税；央行层面的降准有以下几个原因：一是俄打算通过谈判达成新的协议；证监会层面的红利税取消等。

久则久常如何判断行情的可持续性？根据穷则变，变则通，通则久；把它反过来，行情持续性需要经济和市场投资逻辑的通顺，而这个通顺依赖于切实有效的变化。现在发改委的项目批复的变化是第一个层面，真正的通顺还需要厘清融资链条，铁道部和地方政府目前在资金上是捉襟见肘；如果有银行信贷的配合，则行情就能继续推进。同时，地产投资的恢复，会使得经济逻辑更为通顺。我们还是坚持预测让位应对，先将市场看作是反弹，待有更多信号再积极应对。

战，但不恋战。我们建议激进的仓位较低的投资者可以适度参与与基建、海外相关的板块，工程机械、水泥、轻工、券商保险等行业；而仓位较高的投资者应乘反弹的机会降低小股票的配置。

国金研究所本周重点推荐的个股包括：中鼎股份、贵州茅台、海正药业等。投资者请查看下文的国金一周重点报告汇总。