高考加油东兴证券十二月信贷结构未见好转一月大概率魏家

东兴证券：十二月信贷结构未见好转 一月大概率超预期 类别： 机构中国电子商务研究中心预计： 研究员：

[摘要]

事件：

据央行，12月社融规模15898亿元人民币，预期13000亿元，前值15191万亿元；9月新增人民币贷款10800亿元人民币，预期8250亿元，前值12500亿元。

观点：

1、当月数据超预期不改大趋势，社融一月份或将反转12月社融总量15898亿元，环比多增707亿元。12月社融的变化主要来自于地方专项债的再次发行，本月地方政府专项债362亿元，较上月多增693亿元。虽然社融当月值超预期，但全年来看，社融存量增速整体趋势并未改变。12月份社融存量同比增速为9.8%，月增速为10.58%/10.22%/9.88%/9.80%，续创新低。

近期政策频发梳理资金堰塞湖问题以呵护中小企业，非标缩量收敛趋势加强。委托贷款、信托贷款以及未贴现银行承兑汇票合计减少1729亿元，环比少减175亿元。其中，新增未贴现银行承兑汇票1023亿元，较上月多增1150亿元，为18年4月以来首次正增长。我们认为，随着降准近期的落地，将会有多项切实解决中小企业融资难问题的利好政策落地。同时美联储的转鸽态度为我国货理由1：币政策创造空间，一月份社融数据或将迎来持续改善，。