行业瑞银证券啤酒泡还是肥皂泡

瑞银证券：啤酒泡 还是肥皂泡 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

目前市场只反映了成长溢价，而并没有反映风格溢价，也就是说市场目前只有“啤酒泡”，没有“肥皂泡”。我们认为未来存在三种可能，（1）啤酒泡越来越大，创业板相对估值突破10年底高点；（2）啤酒泡直接破灭；（ ）啤酒泡行情切换。

我们认为“啤酒泡”行情切换的概率较大切换的可能有两种：一种是“啤酒泡”切换为“肥刚刚专科毕业的她来到了医院皂泡”，市场从“成长溢价”转为“风格溢价”；另一种那一定要记住四流人才也许也能够做出一流的事业则是切换为“啤酒泡发酵阶段”，市场转为关注景气相对较好、估值较低的地产相关产业链，例如装饰、汽车、家电等板块，考虑到机构投资者更加注重基本面的支撑，我们更加建议关注后一种投资机会。

但我们认为“啤酒泡”切换为“肥皂泡”的可能性也较大历史上出现“风格溢价”的背景包括经济平稳增长、通胀温和回升、流动性处于平稳状态并且业绩增速稳定回升，我们认为目前这些条件基本符合。历史上风险积累到一定程度，“风格因素”将战胜“成长因素”，但目前这一现象并不明显，因此我们认为“啤酒泡”在未来1个月内可能还将持续，地产产业链仍有机会。

下游耐用消费品景气保持稳定从行业景气来看，下游耐用消费品景气保持稳定回升，4月地产销售、新开工均有所回升，而空调销售增速在出口带动下也出现回升，汽车销售保持稳定，但库存略有回升。投资品整体景气、价格仍在下滑；下游非耐用消费品例如服装、零售等业绩预期也仍在下调，目前尚无看到企稳的迹象。