行业联合证券2010谁能浴火重生

联合证券：2010 谁能浴火重生 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

概要重组市场下半场好于上半场。近期政策面正在加大结构调整的力度，而并购重组作为重要手段被政府高度重视。中央有意推进跨在其限售期内随时要面临市场波动风险区域及行业重组及结构性的“民进国退”。离央企整合2010年要减少至100家内的最后期限只剩不到5个月，而很多前期已经预沟通并做了较多铺垫工作的央企单位，后续会有实质的重组动作。

央企及地方国资万亿资产待注入上市公司。09年底央企资产规模已超过21万亿元，控股的境内外上市公司307家，80%的优质资产已经进入上市公司，而央企也已掌握了A股市场三成的市值。尽管大部分优质央企资产早已注入上市公司，但预计至少尚有近万亿资产待注入A股上市公司中。而事实上，由于地方国有资产的总量大于中央企业，因而可供注入上市公司的地方国资潜在数量更加惊人。

自上而下探寻并购重组的投资机会，央企整合目标临近，后续地方国资有望接棒掀起新高潮。从自上而下的角度可以分成3个维度进行分析：央企整合、地方国资整合及产业链整合。产业链整合早已开始并将贯穿并购重组始终，军工、医药、零售、电信等行业都值得期待，而其中军工板块最吸引人，建议关注哈飞股份、银河动力、中航重机、北方创业、贵航股份等；医药行业建议关注万东医疗、双鹤药业、天坛生物等；电信电电力方面建议关注葛洲坝、中卫国脉、上海贝岭、许继电气等；机械行业建议关注常林股份、南方汇通等；零售行业建议关注重庆百货、南京新百、开元控股等。央企整合中科研院所及“小央企”大概率下将被优先整合。建议关注有研硅股、北矿磁材、大唐电信、高鸿股份、现代制药等。而地方国资整合意愿强烈，后续有望接棒掀起新高潮。

地方国资整合意愿较强，国内很多省市地区已制定通过资本市场整合地方国资的文件。自上而下梳理盘活国有资产将是未来国资整合的主基调，地方政府整合当地国有CMO江志强资产的意愿较强。按照国资委的构想，到2010年央企家数减少至100家以内。

而到2013年，中国国资体系将实现大洗牌，央企缩减至家，地方国企总数亦不超过1000家。目前，上海、河南、黑龙江、浙江、安徽、江西、重庆、云南、山西、山东、广东、陕西等省市国资部门下发了相关文件，涉及通过资本市场整合地方国资，以此迅速做大做强地方国有企业。

目前上海国资已向资本市场注入80%以上的优质资产，后续空间有限，下一步我们应该关注谁呢？综合分析，我们建议关注重庆、广东、深圳、广西、江苏、浙江以及安徽、湖南等区域的国资整合机会（文中有简要分析，深度分析请跟踪我们即将推出的区域整合系列报告）。