钢铁需求下行叠加宏观预期悲观黑色资产价格位置

钢铁：需求下行叠加宏观预期悲观 黑色资产价格存在回调风险 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周观点需求大幅下行叠加产量绝对高位，黑色资产价格或将承压（1）本周五大品种产量下行4.41万吨，高炉产能利用率上行0.20%到达84. 7%，目前产量处于绝对高位。电炉产能利用率上行0.7 %到69.68%。（2）本周唐山发布《6月大气污染管控实施方案》，其中对高炉限产维持二三季度限产要求，环比五月相对放松。但受到高价铁矿影响，目前成材利润出现下行，高炉产能利用率上行空间有限，且废钢成本替代作用明显，电炉产量上行空间有限，高位产量或将维持。（ ）本周五大品种需求大幅下行49.58万吨，受到中美贸易摩擦影响，制造业数据相对较弱，叠加本周PMI数据下行低于荣枯线，钢材消费淡季需求存在进一步下行风险。（4）本周五大品种库存小幅下行1 .94万吨，环比大幅下行，库存高于去年同期。受到消费大幅下行叠加供给绝对高位影响，降库速度存在进一步下行风险，库存拐点或将出现。（5）本周钢材价格下行，虽然目前铁矿石基本面向好价格，仍然维持高位，但受到钢材需求大幅下行影响，焦钢产业链利润或将受到压缩，黑色资产价格存在回调风险。综上判断：钢材价格决定黑色资产价格主逻辑，目前需求大幅回调叠加高位产量，库存拐点或将出现，钢材价格及利润或将承压。产业链利润重新分配情况下黑色资产价格存在回调风险。

下游及宏观预期仍待修复，板块暂不具备趋势性上行机会（1）本周公布的制造业PMI数据环比下行，目前为49.4，低于荣枯线，下游制造业销售数据趋弱；虽然四月份房地产新开工面积大超预期，但由于拿地及销售数据仍然相对较弱，五月主要房企销售数据同环比均出现下行，叠加4月地方债发行下行，基建增速上行有限，棚改计划同比出现腰全聚德中式烹调专业学费斩情况，下游悲观预期仍待修复。（2）4月社会融资规模1. 6万亿，对实体经济新增人民币贷款8700亿，同比均出现超20%下行，略低于市场预期，M1同比增长2.9%，M2同比增长8.5%，环比增速出现下行，流动性收紧叠加PMI数据小幅回落、中美贸易摩擦结果仍待观察，宏观悲观预期仍待修复。综上判断：由于贸易摩擦走势仍待观察，宏观流动性及PMI数据趋弱，宏观悲观预期仍待修复。虽然4月新开工数据超预期，但由于拿地及5月主要房企销售数据环比下行，下游制造业销售较弱，下游悲观预期仍待修复，板块暂不具备趋势性上行走势条件。

投资建议：受到边际需求大幅下行且产量维持绝对高位影响，边际存在累库预期，成材价格承压，由于成材价格及需求为黑色资产主逻辑，成材利润下行导致的产业链利润重新分配或将导致黑色资产价格出现回调；目前宏观及下游悲观预期仍待修复，叠加成材利润同比下行，板块尚不具备趋势上行条件。

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