高考加油光大证券小增量行情魏家

光大证券：小增量行情 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

经历了快速出清之后，10月份A股资金面结束持续净流出，个人资金、公募基金份额、场内融资规模均出现一定幅度的增长，这也是对A股（特别是上证）同期小增量行情的确认。目前市场的资金面环境和银行股相对估值水平都与去年三季度颇为相似，后续需要跟踪和考虑的是杠杠率降低背景下新增资金的持续性，这对于低估值品种而言尤为重要。在基本面不发生超预期变化的背景下，市场“交易窗口”的时间比空间确定，以创业板为代表的必须经历四个阶段。第一个阶段中小市值优质成长股的配置价值更为确定。以下为10月市场资金面回顾：

◆个人投资者情绪缓和在9月份的“集中”出逃后，国庆节后个人投资者情绪有所改善，整体呈现出小幅的增量格局。10月份证券市场交易结算资金余额较9月底增加1 96亿元，较9月份5951亿元的流出额明显好转；银证转账净流出额也从9月份的近6800亿元收窄至67亿元；节假日效应消除后，10月后三周新增投资者人数均维持在每周 0万人以且十分流行。上，略高于9月上半月的正常水平。

◆公募基金份额稳中略升10月，股票型公募基金发行仍未见起色，除了市场滞后反应外，这在一定程度上与10月工作日少的季节性效应有关。但从总份额上看，与9月的明显赎回相比，股票型和混合型公募基金份额均较9月略有回升（约 00亿份），这与个人投资者趋势变动基本一致。

◆两融交易顺周期回升10月份两融余额环比增长126 亿元，两融交易占市场总交易额的比重从9月的5%提升至5.8%。考虑到目前场外配资的影响已大幅降低，场内杠杆更多的是市场趋势的顺周期变量，对于后续行情而言，杠杆的影响仍将维持在相对较低的水平。

◆融资、增持季节性放缓根据Wind统计，10月份A股增发募资规模从9月份的910亿元大幅萎缩至447亿元，其中现金相关的增发融资总额约97亿元，环比、同比均减少约50%，这一趋势符合过往的季节性规律。10月，A股重要股东二级市场增持约8 亿元，明显低于9月的400多亿元。除了10月交易日少外，这与三季报披露时点也有较大关系。随着市场短期逐渐恢复平稳，大股东或重要股东增持的影响可能将边际减弱，年底可能是下一个观测时点。