高考加油广发证券利用不可持续冲击重估大周期魏家

广发证券：利用不可持续冲击重估大周期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

短期扰动无碍重估大周期的中期逻辑自1.1《一元复始，周期躁动》之后我们持续发布《重估大周期》、《重估长牛，周期扩张》，上一期周报我们首次提示A股进入震荡期，上周A股受资金面和情绪面等负面影响出现调整，但盈利持续性和增量资金入市的中长期逻辑并未破坏，我们继续建议利用不可持续冲击配置大周期板块。

信托结构化业务清理对市场的冲击不可持续监管目前并未明文全面叫停信托结构化业务，而是以部分省市、针对部分信托机构窗口指导的形式进行规范，并给予了一定的缓冲期；证券投资类碾成白粉信托规模明显低于2015年股灾时期，信托持股规模有限，且伞形信托已经清理；从持仓结构来看，信托对全部A股的持股比例仅为0.81%且主要集中在轻工、传媒、纺服等领域，“限期清理”对大周期的影响有限。

美股下跌对A股的冲击相对有限美股“黑色星期五”本质是经济增长更乐观引发的通胀担忧和加息预期导致的，而非基本面走弱和风险事件驱动，对新兴市场的冲击不会较历史更为猛烈。并且A股的估值水平不同于美股，并非处于历史高位。

资管新规预期下，资金反而会增配A股“股灾”以来，低风险偏好的居民资金加杠杆的比例已经很低，信托结构化产品的清理不会改变居民资金入市的趋势；非标资产受限将会驱使银行委外等资金增配高收益的A股；弱美元周期下，海外资金也倾向于配置高杠杆、出口导向型的中国A股。

大周期盈利持续性得到进一步确认年报业绩预告“爆雷”的公司大多集中在VIP副本就是一个针对这部分玩家而开放的副本中小创；而大周期板块年报业绩预告“向好”的比例明显增加，大周期行业年报业绩预告相对Q3多加速；中国经济具备韧性，A股盈利持续性将得到不断确认。

继续以“不可持续的冲击”买“可持续的方向”建议继续利用“不可持续”的冲击买“可持续”的方向，利用市场调整窗口继续增配大周期板块——高杠杆低估值大金融（地产/银行/券商/保险），海外定价的基本金属、石油链等，具备加杠杆、扩产能逻辑的中游制造（基础化工/设备机械/材料包装），盈利稳定性增强、具备利润释放潜力的上中游周期品（建材/煤炭/钢铁/工程机械/重卡等）。

风险提示：

海外市场下跌对A股的影响超预期，金融去杠杆的冲击超预期，年报实际业绩增速低于预期。