行业交通运输寻求中长期的整合者荐4股

交通运输：寻求中长期的整合者 荐4股 -14 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■中国快递行业未来三年业务量将维持 0%左右的复合增长：中国的快递受益购拉动的趋势非常明显，2015年中国快递业务量突破200亿件，增速为48%，行业收入2770亿元，增速为 5%；虽然随着行业基数的不断增加、中国购渗透率增速的衰减，未来快递行业的增速逐步放缓，但我们判断农村市场、三四线居民购率的增加将支撑整个行业未来 年 0%左右的业务量复核增长。

■竞争格局—下不来、上不去、hold不住：整合、并购，集中度提升将是大概率事件：

1）高端的下不来（顺丰为代表）：重资产模式的顺丰未来增速两个方向：一个是高附加值商品的限时高端物流市场，另一个是下沉业务，做“通达系”的电商件。

但短期来开看：向上拓展需漫长布局，下沉拓展电商件无成本优势。

2）“通达系”升级短期有难度：“通达系”服务差异度不显著，缺乏品牌塑造，电商快递高增速过后，通达系部分回归顺丰的“重资产，强服务”概念，但这同样需要累积，短期“上去”的难度很大。

）8名开外的快递可能HOLD不住：电商跑马圈地已完成大半，未来行业的增量主要来自更难拓展的三四线城市和农村市场，2015年千万单已是公司是否实现盈利及跑赢竞争对手的一个重要指标，从现在的趋势看，行业8位开外的快递想追上前者的难度越来越大，2016年开始行业的集中度会越来越高。

■通达系快递的投资逻辑：

1）投资选择的方向是“谁能成为领头羊”：行业并购整合几乎是必然趋势，领头羊不外乎商务件龙头顺丰、央企背景及农村点丰富的EMS、规模优势更为明显的通达系。从企业文化和模式的角度来看，通达系整合的概率更大。

2）现有公司的存量利润空间不可小觑：快递总部在收购下属盈利点的估值大概率会远远低于二级市场给予的估值，从而带来投资机会。

）通达系的规范化潜力极大，产业链利润也是考量的重点：成为上市公司后将有助于这些公司实现高效希望同业能够坚持并支持总会的奋斗。管理和中长期盈利空间，现在渗透在快递外包产业链中的仓储、干线环节的利润也是有极大空间被整合。

■投资建议：我们判断行业未来 年的业务量复合增长接近 0%；考虑到未来增长的驱动力主要来自揽其拥有超高亮度发光管、表面贴装发光管、特种照明发光管等高科技光电产品生产线的新厂区送成本较高的三四线、农村地区，预计行业未来利润的增速依次低于收入、业务量增速，净利润增速约为20%左右；考虑到快递企业对内部点、外部同业者的收购，不排除部分快递公司的利润实现 0%以上的增长。在这个过程中，率先登录A股市场并有先发业务量优势的快递公司将有较强的先发优势，好比他们已经获得一手好牌，剩下的就是看如何利用自己的优势，整合排名靠后快递的资源，中长期提高自身的服务能力切入高端物流、商务件市场，而作为投资人来说，投资人则在一定高的安全边际下找寻能成为类似于UPS、FEDEX这样的龙头公司，推荐艾迪西，关注大杨创世、准油股份和湘邮科技。