行业日常消费品为何糖成为美非农数据低于预期的

日常消费品：为何糖成为美非农数据低于预期的最闪耀大宗商品 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

美国5月非农数据创五年半来最低，美国加息预期减弱，美元指数因此下行，国际ICE11号糖大涨 .71%，成为大宗商品中涨幅最大品种，且两日连续涨幅达8%。为何糖成为非农数据低于预期的最闪耀大宗商品？事件评论美联储货币政策以及因此影响的美元指数在糖价影响因素里扮演的是助涨助跌角色。影响糖价的因素为两类，供需基本面因素和金融属性因素。

从金融属性因素看，糖作为全球大宗农产品，主要以美元标价，那么从货币的价值尺度这个角度看，美元下行，糖价受到正面刺激，即体现为糖价上涨；反之亦然。因此，美联储货币政策走向以及因此影响的美元指数走势（美加息利好美元指数，美降息利空美元指数）将对糖价起到的助涨助跌的作用。而当下影响美联储加息最重要的非农就业数据显示：美5月非农就业人口增长仅 .8万，远低于预期的16万，并创下5年半以来的最低，美加息预期减弱，致美元指数下跌1.7%至9 .9；昨夜国际ICE11号糖大涨 .71%，成为大宗商品中涨幅最大品种，且两日连续涨幅达8%。

客观讲，美元指数大幅下行并非仅仅利多糖价，全球以美元定价的大宗商品均会因此受益，而糖价能够成为昨夜涨幅最大的品种是因为：2016年全球糖市的供需短缺。

昨夜糖价涨幅最大在于供需基本面因素——国际糖市出现6年来首次短缺。根据我们两篇糖深度报告《看涨糖价至六千以上》和《糖价上涨中最纯正受益标的》分析：全球来看，15/16榨季全球供给短缺或达600万吨。

15/16榨季受厄尔尼诺现象影响，巴西、印度、泰国三大产糖国（三国产量占全球41%）产量分别减少 %、9.5%、10%，据此估算全球食糖产量约1.71亿吨；而全球食糖需求总体1.77亿吨，供需缺口600万吨。国际糖业组织ISO预计：“全球糖6年来首现供应短，且已连续多次上调全球糖供应短缺的预期数字，主因印度、泰国、巴西和欧盟产量下降。”我们认为，2016年拉尼娜现象导致的长期降雨可能影响月份东南亚地区的甘蔗糖份积累（长期降雨导致光合作用受影响），因此不排除16/17榨季吕军海每周星期一到星期五“工作”5天全球糖市仍处于供需短缺状态。总体上，供需短缺的基本面造就了昨夜外盘糖价成为涨幅最大的大宗商品。比较历史短缺幅度和历史糖价高位，我们预计，后期国际糖价可能进一步的上涨，看高至25美分/磅。

看涨国内糖价要认清主要矛盾和次要矛盾前两场我就感觉自己对输赢都无所谓——国内糖价补涨是确定性事件。

2016年国内糖价的主要矛盾是供需短缺矛盾。我们认为，国内糖市2016年的主要矛盾是供需短缺的矛盾：中国四大主产区甘蔗种植面积和产量双双下滑，近两个榨季国产糖减少超过460万吨，预计15/16榨季国产糖不到860万吨；分产区看，15/16榨季四大主产区甘蔗种植面积下滑，广西下滑18.6%，云南下滑17%，广东下滑8%，海南下滑12%；产量方面，广西15/16榨季糖产量511万吨，同减19.4%，海南15/16榨季糖产量15.1万吨，同减50%，云南预计15/16榨季糖产量低于190万吨，同减17.6%。总体上预计国内食糖2016年短缺约200万吨（15/16榨季860万吨产量，正规进口 60万吨，走私150万吨；消费量1560万吨）。总体上，我们预计国内糖价将有望上涨20%至6500元/吨。