国海证券月制造业景气有所回落鼓励

国海证券：10月制造业景气有所回落 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

使房地产业越烧越旺事件：

国家统计局：2017年10月中国制造业PMI为51.7%，较9月回落0.8个百分点；10月非制造业商务活动指数为54.3%，较9月回落1.1%。

投资要点：

10月生产、需求均较9月出现回落。从供、需来看，10月制造业PMI中的生产指数为53.4%，较9月回落1.3个百分点，制造业生产的扩张速度放缓；10月新订单指数为52.9%，较9月回落1.9个百分点。

10月新出口订单指数为50.1%，较9月回落1.2%。

中、小型企业制造业PMI重回荣枯线之下。10月中、小型企业制造业PMI分别为49.8%和49%，2017年小型企业制造业PMI仅在二季度工业旺季期间处于荣枯线之上；大型企业10月制造业PMI为53.1%，较9月回落0.7%，仍处于相对高景气期。

10月原材料购进价格指数较9月回落5%至63.4%。9月原材料购进价格指数录得68.4%，是2017年月的高点，但南华工业品价格指数9月跌幅为9.1%，这种滞后也通常会反映在PPI的的环比变化中，因此我们预计10月PPI环比下跌可能会在0.5%左右。

综上，制造业整体仍处于扩张趋势，但不同规模企业之间的景气分化并未有实质性改善。10月制造业PMI的回落一方面受9月基数影响，另一方面由于十九大的召开，10月部分地区继续加大环境污染治理力度，高耗能、高污染行业的生产经营活动趋缓，10月高耗能行业PMI已经跌落至荣枯线之下。另外，部分行业如汽车、专用设备、电气机械、医药、食品及酒饮料、精制茶制造业、纺织服装等行业10月PMI均处于53%以上，中下游行业的景气度高于制造业总体水平。

风险提示：全球经济下行风险加大。