机械制造核电重启在即装备迎来第二春计划

我们走在一起还算般配。随着感情的加深 机械制造：核电重启在即 装备迎来第二春 -26 类别： 机构： 研究员：

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报告摘要：

预计2020年前审批50台机组，出口10台机组，市场规模7200亿目前已经运行和在建核电共计4249万千瓦，根据政府表态及2020年非化石能源比例达到15%的承诺，我们预计2020年建成万千瓦，在建 000万千瓦，“十二五”和“十三五”各审批25台百万千瓦机组。同时，根据CPR1000、CAP1400的国产化进度，我们预计2015年前后核电出口将有实质进展。

预计12年下半年或者1 年初重启审批，201 -2015年迎来新一轮审批高峰三大推动因素：(1)全球主要国家除日本和德国谨慎之外，均实际行动（尤其是美国时隔 4年之后审批AP1000机组）表明积极发展核电；(2)高层表态及发改委能源局、环保部机构设臵变更等表明中国发展核电信心；( )2015年之前需要审批25台机组，节奏上看2012年底或者201 年初重启审批概率最大；(4)核电装备制造企业对核电重启预期较强，部分企业已经开始小路条项目订单的投料。

发展核电装备企业最为受益，2020年前市场容量 600亿核电初始投资成本是火电2.5倍左右，电力投资向核电装备企业倾斜；核电装备具有高准入、技术壁垒决定的高毛利，比其他同类产品高%。核电重启之后，进口替代、成品率提高、规模化优势等将提升内资企业市占率和产品毛利水平。2020年前核电装备总市场规模约 600亿元，其中锻件、压力容器、蒸发器、阀门、HVAC的市场规模分别为480、78、 60、1 8、120亿元。

过渡期以二代项目为主，14年后AP1000将成主流，锻件和主设备企业最为受益AP1000采用了非能动安全系统和更加简化的设计理念，将成为14年之后的主力机型，但之前仍将以CPR1000等二代机组为主。AP1000泵、阀、管道等设备数量大幅减少，但主设备、主泵、爆破阀、主管道等制造难度更大，锻件、主设备企业最为受益。

投资策略：收入占比高、弹性大的装备类公司核电重启后装备类企业最为受益，重点推荐核电收入占比高、弹性大的公司，包括基本面上行和具有核电重启、湛江项目审批双重利好的中国一重，核电收入占比高达15%、估值相对较低的东方电气，核电总包实力有望兑现的盾安环境。

催化剂及风险因素催化剂：政府高层积极表态，招投标重启，《核安全规划》、《核电发展规划》出台，新项目审批；风险：重启进度和2020年规划不达预期。