行业方正证券压力不同的两颗心脏

方正证券：压力不同的两颗心脏 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点1、交易所利率与银行间利率于近期出现了差异化走势，但从经验数据来看，这种背离乃短期现象。无论在资金供需还是在利率走势上，银行间市场可能都具有主导性的地位。因此，二者存在弹性差异的可能，但趋势持续背离的可能性不大。

2、二者走势的阶段性差异化可能是交易所的基础需求变化带来的。对于交易所利率来说，IPO规模、上证指数、场内基金发行、债券发行等因素都与交易所利率之间大致呈现负相关关系，仅仅IPO发行非常密集时，对交易所利率存在正向推动作用。

3、流动性差异导致的“跨市场融资”是这种负相关性的合理解释，由于银行间市场的回购流动性远优于交易所，当交易所基础需求发生变化时，相当一部分交易需求是通过银行间的拆借行为满足的，因此，银行间利率的波动反而更大。

4许多重大妇科疾病已呈现出发病率提高、发病时间提前的趋势。从险种选择上来看、经过回归模拟后，目前交易所利率偏离度该的模拟值处于探底回升的态势，而回升的重要贡献来自于IPO规模再次暂停以及上证指数三季度回落带来的大量资金回流银行间，交易所市场对银行间市场的“虹吸”作用减轻。从未来来看的话，如果上述两个变量不出现拐点，则交易所利率偏离度会持续上升，这可能是近期交易所利率相对于银行间表现今天偏高的主要解释。