为了保收益余额宝们蛮拼的.DG

为了保收益，“余额宝”们蛮拼的

【财新】（ 吴红毓然）好资产难寻是所有资产管理机构面临的难题，“余额宝”等货币市场基金亦不例外。截至12月13日，余额宝的七日年化收益率为2.76%左右，资产净值规模比较稳定，逾6100亿元。

一位基金经理对财新表示，目前货币基金的收益平均从4.2%降至3.2%，在整个宏观经济形势并未向好、利率长期下降的趋势下，2016年货币基金收益率的平均水平会降到2%附近，甚至可能会破2%，即在现在收益率水平上再降100bp（即1%）。

重点宣传了《消费者权益保护法》《产品质量法》等与消费者权益密切相关的法律法规。同时从货币基金的资产端来看，其投向主要为协议存款或同业存款，以及小部分债券。在2013年到2014年上半年，余额宝90%以上的资产投向为协议存款。“但是现在银行根本不缺钱，同业拆借利率极低，今年三季度以来，交易所资金比银行间市场更便宜。”一位大行金融市场部人士指出。

因此，货币基金的配置比例发生了明显的变化。据天弘余额宝货币市场基金的三季报披露，天弘货币基金即余额宝，投向固定收益投资比例为17

.9%，还配置了买入返售金融资产0.9%，投向银行存款和结算备付金比例为81%。

值得注意的是，买入返售金融资产，是收益较高的非标准化债权资产，即“非标”资产，一般是期限较长的房地产或矿业等融资。

同时，投向债券的比例也显著升高，但债券的下跌，导致余额宝类的货币基金收益下降。前述大行金融市场部人士对财新表示，不管是信用债还是利率债，都跌破了关键的心理价位。这部分资产收益的回报也在逐渐下降。比如信用债中，5年期3A的中票低于4%；利率债来看，十年国债收益率年内再次跌破3%，十年国开债也已经低于3.4%。他预期，明年的十年期国债收益率会下跌到2.7%-2.8%。

除了配置非标等措施，浙商银行金融市场部张伟刚对财新指出，现在为了提高收益率，货币基金本身也会加杠杆，比如在交易所购买10亿的债券，再用债券做质押，又配得20亿元。

好资产难寻，资金空转情况有所抬头。有业内人士对财新透露，目前有一种情况是，有一些货币基金借钱给银行，银行再去买其它行的高收益理财。也有银行人士透露，企业也申购货币基金，主要是为了免税。

从负债端看，货币基金也出现了一些变化。由于规模增大会迅速摊薄收益，很多货币基金已经暂停了金融机构申购。“资金太多了，货币基金被动降杠杆。”前述大行人士说。

有银行人士对财新透露，特别是从6月份IPO暂停，配资也被叫停，银行打新资金当时难以马上寻找到出路，就先把资金投向货币基金。对此，大部分基金公司暂停金融机构等大规模购买货币基金，转而重新设置一个B类或C类的基金，让金融机构来投，防止资金的大进大出引发收益率波动，以及流动性的风险。

利率下行为业内共识。张伟刚对财新指出，目前流动性相当宽松，预期再度降息的可能性不大，对冲经济下行压力的降准措施，倒是可期。海通证券宏观债券研究团队则预测，明年CPI为1%，因此1.5%的利率还有下调空间。

多位债券从业人士对财新指出，“整个利率趋势会继续下降，与债务周期、宏观周期所一致。这个周期会延续较长的时间段，可能是年，对应的是整个宏观基本面上，全球通缩经济向下的大的金融周期。”■

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