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汽车聚焦核心系统总成供应商荐股源泉

发布时间:2021-03-28 18:58:26

“要做中国白酒市值最大的上市公司”不仅是五粮液提出的汽车:聚焦核心系统总成供应商 荐15股 -15 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资建议得益于高层强力推动以及Tesla等明星车型入华带来的示范效应,我国新能源汽车即将开始大规模放量。与普遍理解不同的是,基于汽车行业存在金字塔式的供应体系(整车厂处于塔尖,掌握行业主导权,提供核心系统总成的一级供应商地位次之,越往底部行业竞争越激烈,盈利能力越弱,受益整车发展越弱),我们建议掘金新能源汽车应该聚焦能为主机厂提供电池(包含燃料电池)、电机、电控等核心部件的系统总成供应商,越往上游受益程度可能越低,仅部分竞争格局较好的子行业可相对看好。

核心系统总成领域我们重点看好的公司依次为:万向钱潮、宁波韵升、大洋电机、均胜电子、中信国安、成飞集成、南都电源、长城电工;上游环节我们相对看好的公司依次为:天齐锂业、佛塑科技、沧州明珠、江苏国泰、新宙邦、杉杉股份;此外,运营服务领域我们此前一直推荐的国机汽车(涉及与Tesla合作,且已涉足电动汽车租赁)也继续看好。

行业观点重点看好制造环节的核心系统总成供应商:参考传统整车供应体系的金字塔模型,我们认为新能源汽车制造环节最为主要的受益者将是能为主机厂提供电池、电机、电控等核心部件的系统总成供应商,具有核心技术能力的“三小电”供应商(电动空调、电动转向、电动制动)也将较为受益。

越往上游可能受益程度越低,我们仅相对看好竞争格局和供需状况较好的隔膜和电解液行业以及拥有资源和工艺优势的碳酸锂龙头公司。

锂电池是当前主流动力电池技术,燃料电池有望成为终极解决方案:作为新能源汽车的“心脏”,电池在新能源汽车中的重要地位首屈一指。锂电池仍是当前新能源汽车的主流动力电池。国内锂电池厂商在全球已具有一定地位,但主要应用于 C领域,具备较强动力锂电池技术的为天津力神等少数厂商。此外,燃料电池凭借续航里程和充电时间优势,有望成为新能源汽车动力的终极解决方案,但短期内大规模推广仍受限于高成本和加氢站建设。

永磁同步电机是未来驱动电机发展方向,电控系统看好独立BMS供应商:电动汽车驱动电机的性能要求远高于传统工业用电机。从综合性能判断,永磁同步电机最具优势,更能代表新能源汽车驱动电机的发展方向。

国内新能源汽车电机领域,除整车集团内部配套企业以外,综合实力较强的企业是北京精进、上海电驱动、上海大郡、天津松正、大洋电机等具有核心技术且已进入主流整车厂配套体系的独立电机企业。此外,电控系统由于涉及整车控制通常为自主研发或者联合开发,我们看好少数有核心能力的独立BMS供应商。

上游锂资源短期并不短缺,锂电池材料领域相对看好隔膜、电解液:未来几年动力电池将拉动碳酸锂需求快速增长,但上游锂资源短期并不稀缺,长期供需可能略偏紧,龙头公司有工艺、成本优势仍有望充分受益新能源汽车发展。正极材料产能过剩且竞争格局颇为分散,负极材料国内产能也较为充足,更为看好供需和竞争格局相对较好的隔膜和电解液这两个细分行业。

风险提示估值偏高;新能源汽车推广不达预期;行业竞争过于激烈,企业盈利能力大幅下滑。

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