半导体电子设备一季报经营受损长期景气依然覆盖

半导体、电子设备：一季报经营受损 长期景气依然向上 类别： 机构： 研究员：

2009年度贺岁武侠大片《卧虎藏龙》12月10日震撼登场！ [摘要]

投资建议行业策略：短期来看，受日本地震影响，大部分企业二季度依然存在低预期的可能，我们对行业整体投资持谨慎态度；中长期我们依然看好电子板块的投资机会。建议在依托内需市场，或在被动元器件以及品牌企业供应链转移受益的企业中寻找具备高成长、低估值的个股。

推荐组合：我们继续推荐PLC行业龙头东软载波（智能电表确保未来5年具有40%以上的净利润年复合增速，智能家居带来业绩长期增长动力。）和显示技术龙头莱宝高科（国内最具创新能力和国际竞争优势的显示技术制造企业，将最能够享受显示技术繁荣），法拉电子（被动元器件领域最具国际竞争力企业，受益新能源与日本地震）。关注汉威电子。

行业观点公司季报表现仍有亮点：依托内需市场，被动元器件以及供应链转移领域企业营收依然强劲，2011Q1营收创历史新高，部分拥有成本转移能力企业毛利率更持续上升。从终端需求来看，智能终端市场依然保持高速增长态势，物联以及智能电相关产业市场需求正在加速增长。

行业一季度业绩整体表现低于市场预期，半年报形势依然严峻：在所有公布业绩的120家电子器件公司中，收入同比增长在 0%以上的公司为56家，收入下滑的有17家；共有22家公司净利润同比增长超过100%， 5家同比增速低于 0%， 5家公司净利润出现同比下滑，其中14家下滑超过50%，10家公司出现亏损；有12家公司毛利率同比上升5个百分点以上，在69家毛利率同比下滑的公司中有26家下降幅度超过5个百分点；共有66家公司发布半年报业绩预增公告，仅16家公司预计上半年净利润增速超过50%，而24家公司预计净利润将同比下降。

这种景气度下滑是全球性的，主要源于半导体行业整体回归常态：半导体行业在2010年取得 0%以上的高速增长，是金融危机后半导体产能的集中释放，因此2011年全球半导体市场将回归平稳增长状态，Gartner、iSuppli和IDC分别预测今年半导体整体产值增速为4.6%、7%和9%；从我们跟踪的台湾半导体公司月度营收来看，2010年一季度台湾半导体各子行业同比增速普遍在40%以上，而今年一季度台湾半导体整体营收水平仅仅与去年同期持平；全球半导体巨头发布的最新一季报也显示其毛利率均呈现出下滑态势，盈利能力开始从2010年的高点回落。

风险提示仍需关注日本地震对半导体中下游产业的后续影响：日本地震引发半导体上游材料厂商生产停滞，目前已造成DRAM、NAND等芯片价格上涨，未来个季度晶圆、树脂等可能供给不足，将对产业中下游产生影响。