家用电器家电股近两周的反弹印证我们前期观计划

家用电器：家电股近两周的反弹印证我们前期观点 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议近期行业观点：1）8月销量难出现超预期好转，但零售已好于出货、库存也已是近两年最低，一旦需求持续好转出货量就有望上升——空调7月零售增速转正优于7月出货，8月预计内销出货量接近持平（尽管2011年8月增速已经降至 %、但2010年8月增速高达81%基数相当高）；冰洗电视出货量估计也不会出现超预期的好转（需求问题+为适应节能补贴的调结构所致）。2）节能补贴产品8月占比明显上升（城市渠道电视机已超过80%），补贴也已经开始按月发放，而且是权责发生制记账，有助于家电企业的业绩表现。 ）原材料价格变化对毛利率依然有利——白电原材料价格6月至今同比下降了15%，比上半年的10%还多；黑电面板价格也停下了环比上涨的趋势。4）利率同比下降能够降低同期贴现较多的企业的财务费用率。5）竞争格局继续强者愈强——城市零售量份额格力空调、海尔洗衣机、TCL电视上升趋势明显；美的系产品近期份额又有所下降。

美国与委内瑞拉的关系持续紧张。委内瑞拉的国力虽无法同美国相比 近期投资策略：我们 Q的策略先看调整，8月底起建议在调整中增持家电（8.26周报《白电龙头已调整到位值得买入；关注美的停牌》），两周以来家电反弹明显，印证了我们前期认为现价可买入的观点。目前维持9月观点——以海尔、格力为代表的白马公司估值已经调整到位，建议在9月以现价逐渐增加家电配置，但9月还是看跑平市场。10月三季报，宜人的原材料价格有助于家电股利润增速的表现，节能补贴和地产成交量回暖的滞后效果也将开始体现，从10月起家电将开始有超额收益。个股上，继续重点推荐9月组合海尔\\格力\\华帝\\兆驰\\阳光，同时建议关注三花、康佳、海信的或有催化剂。

一周市场回顾上周沪深 00涨幅+5.1%，家电以+4.7%略跑输。 Q以来，沪深 00涨跌幅-5.9%，家电以-5.1%略跑赢。我们中期策略认为 Q平淡，4Q看好，总体维持增持评级；8月下旬起开始强调白电龙头已调整到位，悉数上调海尔/格力/美的评级至买入；目前来看家电板块的走势与我们的判断一致。

我们9月配置组合的5只个股9月涨跌幅为海尔+6.9%\\格力+4.8%\\华帝+5.4%\\兆驰+1 .0%\\阳光+2. %；海尔、华帝、兆驰跑赢市场和行业。

一周行业回顾奥维零售周数据点评：1）8..2周589个县市的 754家监测的空冰洗零售量增速分别为-49%、- 8%、-40%；4288个监测门店的液晶电视零售量增速为-15.6%；今年以来累计零售量增速分别为空调- 2%、冰箱- 1%、洗衣机- %、液晶电视-17%。7. .2五周累计空调YoY-14. %、电视机- .6%。8月电视机销量变化最有起色，空调变化则逊于7月四周累计（-2.9%），冰洗平平。2）从品牌零售量份额看，格力空调、海尔洗衣机、TCL液晶电视份额近几周均出现环比上升趋势；美的系则环比又有所下滑。

原材料价格趋势与整机均价趋势点评：1）白电原材料价格8月同比降幅仍有15%左右，因此尽管整机价格同比已经基本持平，毛利率空间依然提升明显。不过由于去年9月份原材料价格开始下跌，预计9月后白电原材料成本同比降幅将收窄。2）黑电DisplaySearch面板价格八月至九月上环比均持平，自2Q以来的涨价趋势停滞了一个半月；华星光电产能释放顺利，对面板价格有所抑制。但是同比来看，由于基数的原因，今年8月至9月上旬面板价格的同比降幅已较月大幅减少，因此整机价格若不能在8月以后也缩小同比降幅的话，毛利率被压缩的压力将更大。