高华证券探讨失业率之外的其他指标

高华证券：探讨失业率之外的其他指标 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

旧金山联储行行长JohnWilliams在上周的讲话中谈及了衡量就业市场疲软状况的替代性指标，并得出了“失业率缺口”仍是目前可罗布一家人把他放在火炉旁边获得的最佳概括性指标的结论。上周五的就业报告再次凸显了这一问题的重要性。报告显示，参与率走低令失业率进一步下降。

在本篇日评中，我们比较了我们首选的衡量整体就业市场疲软程度的指标（失业率缺口与我们估算的参与率缺口之和）与基于“U6”失业率分项指标的一个替代性指标，后者将因经济原因从事兼职工作以及“准待业”人口也包括在内。

我们基于U6的指标还显示，就业市场存在约4%的大量闲置劳动力，相当于失业率缺口的2倍，因此支撑了我们有关失业率夸大了就业市场强劲程度的观点。我们的分析显示，美国联邦公开市场委员会(FOMC)6.5%的常规性失业率门槛对于U6而言可能相当于12%。如果目前为止复苏期间的下滑速度持续的话，则U6等值门槛可能会在6.5%的常规性失业率门槛被触及很久后才会达到。

旧金山联储行行长JohnWilliams在上周的讲话中谈及了衡量就业市场疲软状况的替代性指标。他认为参与率等指标令人们无法看清周期性和结构性因素。他的结论是“失业率缺口”仍是目前可获得的最佳概括性指标。上周五的就业报告再次凸显了这一问题的重要性。该报告显示，参与率走低令失业率进一步下降。

我们认为最能够反映整体就业市场疲软程度的指标是基于参与率的就业总缺口指标。我们将这一指标构建为失业率缺口（失业率和国会预算办公室估算的结构性失业率之差）以及我们估算的参与率缺口（参与率与计入人口结构变动因素的趋势水平之差）之和。我们的模型分析显示，就业市场总体疲软程度相当于就业人口的4%左右，几乎是失业率缺口的2倍。

在本篇日评中，我们比较了上述指标与基于U6失业率分项指标的一个替代性指标，后者将因经济原因而从事兼职工作的人口和“准待业人口”也包括在内。

我们基于U6衡量总体就业市场疲软程度作一番梳理的替代性指标（如图表1所示）为失业率缺口、“非自愿兼职缺口”以及“准待业缺口”之和。非自愿兼职人士为出于经济原因而申报为从事兼职工作的人员。准待业人口是那些目前并未就业或寻找工作，但愿意工作、准备好接受一份工作，并且在过去12个月内找过工作的人士。（失去信心的劳动者指出于就业市场状况的考虑而申报为未寻找工作的准待业人口）。

我们将后两个变量的缺口定义为最新数据与近期衰退开始之前其历史均值之间的差异。我们采用所有可获得数据来计算均值（1955年以来的非自愿兼职率以及1994年以来的准待业率）。这三种缺口均以占就业人口与准待业人口之和（即用以计算U6的分母）的比重来表示。

图表1显示我们基于U6的指标所隐含的就业市场总体疲软程度为4%，与我们基于参与率的估测相符。