上海证券经济见底不回升政策宽松仍可期计划

上海证券：经济见底不回升 政策宽松仍可期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

241胜 主要观点：

经济见底己成共识，有力回升仍需时日6月官方PMI连续四月荣枯线上低位运行；上半年GDP维持7%的增速，工业、投资、消费弱回升；外贸超预期好转，高顺差格局延续；猪周期带动CPI回稳，大宗商品价格回落带动PPI再次回落，通缩压力难消。工业利润有所收窄。7月财新PMI初值超预期下行。数据表明：见底不回升是当前运行特征，“宏观稳、微观差”状态仍将延续。

伴随经济增长的见底走稳，政策或将进入观望期。内外需求疲弱背景下，经济回升仍需耐心。

货币环境中性格局不变鉴于政策“托底”的预期，市场预期的货币宽松程度略有上升，但仅是持平于12.0的政府“稳健”基准，说明市场并不认为流动性实质中性格局会改变。从货币对经济效用的角度，货币效用已明显转向“中性”，对冲性质的“宽松”动作不会带来流动性宽松。我们仍然维持货币“二分法”下“紧数量、低利率”的判断。