有色金属长牛继续荐股吧

始建于北宋宣和四年 有色金属：长牛继续 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■铜价大涨，多因催化，情理之中。近期LME铜价出现六连阳，并一举创下四年来新高。本次铜价上涨是多因共振的结果，一是前期韦丹特关停南印度冶炼厂，Escondida铜矿劳资谈判即将开始，海外供应扰动预期上升。二是国内环保督查“回头看”启动，国内废铜及粗铜供应有所抽紧。三是美元指数近期出现下行，有益铜价上涨。我们在中期策略报告和此前周报中已反复提到，美元阶段性回落，流动性和需求压抑的边际改善，叠加供应压制持续，有望驱动基本金属包括铜价的反弹，且具备一定持续性，本轮铜价的表现恰好印证我们此前看法。

■铜供应面再梳理，增量有限，边际趋紧。今年以来，除必和必拓外的海外九大铜企2018Q1铜产量同比仅増 .89%；而必和必拓的Escondida铜矿以及自由港的CerroVerde矿等接下来仍面临薪资谈判问题，综合来看海外铜矿供应增量趋紧。国内方面，据亚洲金属数据，2018年5月份国内铜精矿生产商产量为5.27万吨，环比下滑12.8%，同比减少17.6%。总体而言，全球铜矿供应增量有限，边际趋紧。

■环保持续高压，国内再生铜和粗铜供应转紧。截至目前，十三批七类废铜进口批文总量为48.51万吨，同比降8 .86%，月废铜进口量为74万实物吨，同比降 8.5%，国内废铜进口持续紧张。近期第一批环保督查“回头看”启动，进驻地区包括江西、云南等产铜大省，江西粗铜生产企业受环保影响料将出现停减产。国内5月精铜产量环比已下降，再叠加环保和故障检修的影响，后续精铜产量下降概率升高。

■看好国内下半年铜需求改善。一是5月中采PMI录得51.9，显示国内总体需求稳中向好。二是月家用空调产量同比増16.9%，户均保有量提升及更新需求的释放推动空调景气度持续超预期回升。三是国内月电投资完成额同比下降24.1%，但今年国家电计划投资额同比增7.12%，预计下半年电投资力度将加大。四是房地产库存持续去化，一旦地产销售出现周期性恢复，地产投资有望出现反弹。

■6月中旬美联储加息落地，全球流动性有望迎来边际改善，尤其看好铜板块2018Q 表现。历史数据显示，联储加息周期中，铜价与联邦基金利率更多是正相关关系，逻辑上本轮联储加息是对经济回暖和通胀的确认，而非逆转通胀。短期加息预期上升带来流动性趋紧和经济复苏趋缓，但随着6月中旬加息落地，这一抑制效应有望反转，再叠加供需明确向好，我们看好2018Q 相关权益资产的表现。建议重点关注铜矿自给率高、铜矿产量成长性强、资源注入预期强的标的，依次关注紫金矿业、江西铜业、云南铜业、洛阳钼业、西部矿业等标的。

■风险提示：1）美联储加息进度超预期；2）全球经济复苏进程低于预期； ）铜矿供应增速超预期。