高考加油国海证券复苏状况良好魏家

国海证券：复苏状况良好 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

数据解读：

1月汇丰PMI初值继续上升，创24个月以来新高。1月汇丰PMI初值为51.9，相比去年12月终值上升0.4个百分点。与过往历年数据相比，1月份汇丰PMI的上升符合季节性趋势，数值强于历史平均水平。总体来说申请注册“华氏菜丁香”商标。　　　　此时，制造业稳步回升，汇丰PMI调查样本以中小型企业居多，可以看出中小型制造企业活动持续改善，带动国内经济继续回暖。

产出增速加快而新订单回调，新出口订单开始扩张。1月汇丰PMI产出指数为52.2，相比上月回升0.3个百分点，制造业连续4个月生产加速扩张，与过往历史同期数据相比，1月产出指数呈现反季节上升。需求方面，1月新订单指数为52.7，较上月小幅回落0.2个百分点，1月新出口订单指数回升，“新订单-新出口订单”表征国内需求略有回落，暗示目前内需企稳但回升仍偏弱，而从近期出口、美国初请失业金人数等数据来看，外需的恢复可能好于预期。外需的恢复状况暗示可贸易品价格趋势可持续，这将带动企业未来一段时期产能利用率的恢复，企业收入、盈利的好转值得期待。

采购价格、数量齐升，或将由被动去库存向主动补库存切换。随着生产扩张加快，1月份原材料采购价格与数量凝水成冰增速进一步上升，继续拉动产成品库存下降。从历史周期效应来看，我们预计未来一段时间，制造业将逐步由被动去库存向主动补库存切换，有助经济复苏态势持续。

就业指数明显回暖。近期生产端加速扩张，企业对劳动力需求上升，1月汇丰PMI就业指数明显改善。而就业指数的增长亦反映出企业对未来盈利和整体经济状况改善的信心增强。

研究所1）1月汇丰PMI初值继续上升，创24个月以来新高。1月汇丰PMI初值为51.9，相比去年12月终值上升0.4个百分点。与过往历年数据相比，1月份汇丰PMI的上升符合季节性趋势，数值强于历史平均水平。总体来说，制造业稳步回升，汇丰PMI调查样本以中小型企业居多，可以看出中小型制造企业活动持续改善，带动国内经济继续回暖。

2）产出增速加快而新订单回调，新出口订单开始扩张。1月汇丰PMI产出指数为52.2，相比上月回升0.3个百分点，制造业连续4个月生产加速扩张，与过往历史同期数据相比，1月产出指数呈现反季节上升。需求方面，1月新订单指数为52.7，较上月小幅回落0.2个百分点，1月新出口订单指数回升，“新订单-新出口订单”表征国内需求略有回落，暗示目前内需企稳但回升仍偏弱，而从近期出口、美国初请失业金人数等数据来看，外需的恢复可能好于预期。

3）采购价格、数量齐升，或将由被动去库存向主动补库存切换。随着生产扩张加快，1月份原材料采购价格与数量增速进一步上升，继续拉动产成品库存下降。

从历史周期效应来看，我们预计未来一段时间，制造业将逐步由被动去库存向主动补库存切换，有助经济复苏态势持续。