高考加油安信证券做市指数加速共振警惕股权质押潜在魏家

安信证券：做市指数加速共振 警惕股权质押潜在风险 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■做市指数本周跌幅扩大，或受全球恐慌情绪影响：本周（2018.2..2.9）三板做市指数跌幅达-2.09%，从单日涨跌幅来看，下跌速度明显超过2018年以来的前几周。三板做市指数权重股本周平均周涨跌幅为-3.56%，和前三周相比下跌幅度明显扩大。本周做市指数下跌速度加快，可能受到全球大类资产恐慌情绪的影响，流动性危紧缩剧了新三板做市指数的下跌。

■交易活跃的公司在流动性紧缩的环境下容易被逆向选择：在流动性匮乏的环境下，叠加同比减少32次。周平均1.2次“羊群效应”，投资者在急于卖出时或将选择流动性较好的标的，筛选三板做市指数中本周跌幅和上周跌幅相比超过5%的公司，其平均股东户数为259户，2017年年化换手率29%。这部分公司本周区间跌幅平均为-10.71%，而此德国统计局表示尽管失业率下降但储蓄率保持高位前三周的平均跌幅较小，短期内造成这部分公司加速下跌的原因可能更多还是来源于流动性风险。短期来看，下跌加速或受到环境影响，结合三板自身情况从中期来看，上半年产品到期退出潮给指数造成的压力依旧不容忽视。

■去杠杆背景之下警惕新三板或有股权质押风险：根据Wind统计2017年进行了股权质押且截至2018年2月4日未解压未到期的情况，目前共204家新三板企业股权质押股数占总股本比例超过50%。在宏观环境金融去杠杆的背景下，新三板股权质押风险已经不容忽视，据我们测算，目前未到期未解押的股权质押案例中，7%已到预警线，16%已到平仓线。市场动荡时期更需要关注新三板股权质押所带来的潜在风险。

■风险提示：系统性风险、流动性风险。