行业平安证券经济继续平稳下行

平安证券：经济继续平稳下行 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

国家统计局公布2012年月份主要经济运行数据，规模以上工业增加值同比增长11.4%；固定资产投资同比增长21.5%，社会消费品零售总额同比增长14.7%；前2个月居民消费价格同比上涨3.9%，工业品出厂价格同比上涨0.4%。

主要观点：

工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额同比增速继续平稳下滑，表明经济增速平稳回落的过程未完成：

需求不足拖累工业增加值增速，中游主要制造业需求的恢复将对工业形成支撑：整体情况看，PMI新订单指数持续弱于生产量指数、投资增速下滑等均表明需求不足，拖累整体工业增加值增速；而从行业角度看，构成工业增加值主体部分的中游机械、设备制造类行业，月份工业增加值累计同比增速均显著下滑，而较为积极的信号是，PMI新订单指数显示这类中游制造行业需求环比恢复情况显著好于其他行业，进而将对后续工业增加值构成支撑；投资增速延续下滑态势但仍处高位，政府项目投资现加速迹象：制造业投资增速放缓，房地产投资尚维持在较高位，整体固定资产投资增速并没有出现先前悲观预期预计的失速；从固定资产投资资金来源角度看，可以发现国家预算内资金累计同比增速由去年10.8%大幅升至24使之成为高悬的达摩克利斯之剑。要创新方式方法.5%，表明政府项目投资或已提速；商品房销售面积同比负增长，后续房地产开发投资增速将进一步下滑，而政策微调对房地产市场的正面影响或已显现：商品房销售面积同比增速出现了2009年以来的首次负增长，反映受政策2,039,407调控的房地产市场景气度仍不高，基于销售面积对新开工面积的领先性，我们预计后续房地产开发投资增速将进一步下滑；从房地产投资资金来源角度看，国内贷款、自筹资金及个人按揭贷款同比增速较大幅度提高，表明保证首套房获得房贷、货币政策有所放松等微调措施给房地产市场带来正面的影响；消费同比增速回落，而通胀大幅下降使得消费实际增速保持稳定；需求延续弱势格局，但进出口增速均处于回升通道，后续月份进口增速将继续高于出口，净出口对GDP贡献仍为负。