广发证券外汇流入加速但近期难乐观蹭飞

广发证券：外汇流入加速 但近期难乐观 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

资金成本下行，但债券收益率维持高位12月第2周，银行间资金成本继续下行。截至周末，R007较上周末下行24bp至4.31%，GC007较上周末上行12bp至4.49%。

近期，资金面的主要变化在于外汇流入有所加快。11月信贷数据显示，新增外汇贷款与存款差额较上月萎缩了45亿美元，基于外汇贷存款差额与外汇流入的逻辑关系，预计11月份外汇流入规模将明显回落。但12月份以来，人民币汇率明显下降，表明外汇流入规模再次上行，因此资金供给存在一定程度的好转。然而在资金供给相对宽松的背景下，银行间债券收益率并没有随之回落。展望未来一段时间，依然认为春节之前流动性难现明显宽松。资金供给层面存在两大风险，其一下周美联储会议将在一定程度上明确QE减码预期，其二人民银行依然维持中性偏紧的基调。而未来资金需求压力则将持续加码，其一未来两周可能会面临理财产品的集中到期，其二年末拉存款将导致元旦后发生可观的准备金上缴，其三春节前两周将面临巨额的现金漏出。春节后，银行间流动性会呈现季节性缓解的格局，同业监管政策以及自贸区对外汇流入的影响是值得关注的变量。

而且尸骨无存。。。小仙女张菁和慕容九合二为一资金供给：外汇流入迹象明显，公开市场净回笼11月外汇流入萎缩，本周人民币明显升值，外汇流入明显增长。11月新增外汇贷款20亿美元，新增外汇存款30亿美元，新增外币信贷与存款差额较10月下降45亿美元，估计11月份外汇流入将明显下行。本周末，中、美10年期国债收益率分别为4.54%（较前周上行2bp）和2.88%（与上周持平），中美利差扩大2bp。美元指数下行0.07点至80.19，人民币即期汇率下降105bp至6.0712。香港市场人民币NDF汇率下行50bp至6.1327，NDF升水率上行0.09个百分点至1.01%。

本周公开市场和国库定期存款共回笼资金570亿。上周央行未进行公开市场操作，逆回购到期370亿元，净回笼资金370亿元。财政部进行3个月300亿国库现金招标，中标利率为6.3%，较11月的中标利率上行0.3个百分点，考虑到本周500亿到期规模，国库现金管理回笼资金200亿。

下周仍将有400亿国库定期存款到期。

资金需求：银行理财发行数持续高于到期数11月份以来，银行理财发行支数持续高于到期，关注12月最后两周银行理财会否集中到期。