煤炭石油积极改革继续成品油定价机制调整是

煤炭石油：积极改革继续 成品油定价机制调整是下一个关键主题 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

成品油定价机制改革是下一个关键推动因素，可能将很快展开鉴于目前油气监管方面的积极因素，我们认为成品油定价改革可能成为下一个关键推动因素，推进更为市场化的定价机制。在我们看来，这需要满足五个前提：

它的首要突破和最重要的成就是造型

1)CPI接近或低于4%；2)布伦特原油价格合理（低于每桶120美元）； )关键的政策提议如定价权得到国内三大油企的认可；4)整体经济形势稳定；5)有效处理价格上调的公众预期和潜在反响（这在领导层今年的换届中可能十分关键）。

如果满足了以上条件，我们认为成品油定价改革将很快推出。实际上，在中央经济工作会议上这已经被明确列为2012年的首要工作。

通过改革采用更为市场化的定价机制如我们在10月24告中所指出，我们认为成品油定价改革可能包括：1)将调价周期从目前的22个工作日缩短至10个工作日，以便及时把握市场波动、避免投机者囤积；2)油价涨跌幅从4%降至 %； )在一定程度上与国际成品油价格挂钩；4)将WTI原油加入参照油种；5)将部分定价权下放到国内三大油企。尽管这并不是全面的市场化改革，但我们认为中国油企将或可覆盖亏损。

政策推动因素有力、回报上升令中国石油板块具吸引力尽管我们注意到政府已将能源定价改革作为2012年的五大首要工作之一，但也需要指出中国的改革往往是逐步推进的。因此，能源定价可能已经开始向市场化迈进。我们维持对中国石油板块具吸引力的看法，得益于政策方面的积极因素、现金回报上升以及产能增长以满足需求。

维持强力买入中石化H股；中海油评级为买入，中石油评级为中性在我们看来，中石化将从成品油定价机制调整中获益最大。因具备最大的上行潜力，中石化H股仍是我们在中国油企中的首选股。尽管14%的现金回报率(CROCI)相当，中石油H股当前估值较中石化2012年预期4.9倍的EV/DACF存在20%的溢价。中石化H股应能较好受益于监管调整，而且该股估值偏低。风险：燃油定价改革推迟、经济下行以及酒店达人、酒店管家、米途、今夜酒店特价等一些小而专的APP出现通胀高企。

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