高考加油国都证券外部压力阶段缓和再续温和修复动力魏家

国都证券：外部压力阶段缓和 再续温和修复动力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

1、外部压力缓和一：中美首脑达成经贸休战共识。如我们此前情景分析所预料，双方大概率暂停经贸摩擦升级；中美首脑G20会晤达成共识，停止加征新的关税，并指示两国经济团队加紧磋商，朝着取消所有加征关税的方向，达成互利双赢的具体协议。考虑到会晤前美国副总统强硬言论与无端指责，中美经贸摩擦缓和预期降温，市场也对于此次会晤预期不高，11月下旬以来A股再度释放震荡回调压力。而此次双方首脑达成休战共识，扭转了市场对于中美双方贸易战即将升级扩大的过度担忧。

未来三个月双方经济团队进入反复磋商谈判期，或为中美经贸摩擦缓和期。

考虑到美国当局以贸易战名义，最终目的是遏制中国崛起、尤其是阻击高端制造技术的挑战；此次休战共识，并不意味着中美贸易摩擦压力解除，且在未来90天内要高强度完成谈判，不排除后续再度局部升级的可能。然而，美国当局面临经济复苏周期末端、金融周期见顶回落、国会政治分裂加剧的三重约束条件，同时贸易战已累及美国自本土制造企业及特朗普竞选连任所需，预计中期内美国针对中国的遏制主战场或由贸易关税战转入技术出口制裁。同时，我国将加快落实更高水平的对外开放、优化营收环境、知识产权保护、产业补毕竟宪法是国家的根本。”“此外贴政策调整等，积极支持WT267.29O必要改革，坚定维护自由贸易和基于规则的多边贸易体制。

2、外部压力缓和二：美联储加息节奏或放缓，美元与美债利率上行压力有望减轻。如我们此前多次分析预料，随着美国国会政局分裂特朗普部分政策受制、特朗普减税政策效应减弱，及美国经济步入复苏周期末期、金融周期见顶后回落压力凸显，美联储加息节奏或放缓。近期美联储一二号人物的加息前瞻指引突然由鹰转鸽，认为美国短期利率正接近或略低于中性利率水平，一改十月初表达的距离中性利率还很远之口风；美联储关键人物，使得11月中旬以来美元指数自一年半高点震荡回落，并推动美债利率本月中旬起连续回落至两个月低点。