行业金融估值已经隐含悲观预期

金融：估值已经隐含悲观预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点上周银行表现与估值：上周（），银行板块下跌5.42%，沪深 00下跌7.52%，上证综指下跌6. 5%。个股方面，华夏银行本周跌幅最大。由于华夏银行增资方案确认首钢的第一大股东位置，德银为第二大股东，市场前期炒作落空，加之前期停牌，还存在补跌因素。国有大型银行表现出较好的抗跌能力，而股份制银行跌幅较大。

行业动态：国务院要求4家大型银行降低分红比率。国务院要求工行、建行、中行、交行4家上市银行对融资规模进行测算。测算的标准有五项：今年贷款投放数量、现金分红率、维护国有控股地位、资本充足率不低于最低标准，以及考虑资本市场承受能力。降低分红比率有利于银行增强内生资本能力，提升银行资产扩张能力，减少银行对资本市场融资额的需求。个股方面，主要事件是中国平安向新桥投资定向增发2.99亿H股，新桥投资以其所持有的16.76%深发展股份约合5.2亿股作为支付对价。在非公开发行结束之后，深发展的总股本将从 4.75- 6.9亿股，发行价格为每股18.26元，募集资金总额在67亿元-107亿元之间。此次增资之后，深发展的核心资本充足率和资本充足率将分别达到7%和10%以上。因此，此次增发对于平安和其采购人员也多以传统模式存在深发展是一个双赢的结果。

本周观点：政策方面，由于房地产调控政策导致投资者担心地方政府的融资平台贷款质量，更担心房价下跌对银行资产质量形成极大的伤害；存款准备金率的上调短期内减少了银行可贷资金，使得市场情绪更加悲观。经济层面，由于本周将要公布4月数据，对通胀和对非对称加息的担忧又起。如果此次加息是以非对称的方式进行，那对于银行将是一个极大的利空。我们分析认为，首先，投资者可能高估了资产质量的风险。只要经济仍在上升期间，即使资产质量出现问题，也能够被逐步消化。

其次，在房地产价格下跌可能引起银行资产质量恶化的时候，如果再以非对称加息的方式吞噬银行利润，银行盈利状况恶化将对实体经济形成损害。再次，即使考虑到房地产价格下跌可能对银行资产质量造成的损害，我们认为目前的银行估值（历史最低估值）已经包含了足够悲观的预期。因此，对于前期下跌较多的银行股，无论是从基本面，还是从技术角度，都可能存在一定的反弹机会。