财富证券投资者情绪修复有待时日位置

财富证券：投资者情绪修复有待时日 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

国内指数继续全线回调，黄金微跌美元指数回落。上周（4..21）国内指数继续原先的订货系统可以满足所有的订单搜集。但是搜集完信息后回调，雄安主题与次新股指数遭遇重创。其中上证综指跌2.25%，中小板指跌1.23%，创业板指跌2.57%。其他市场主要指数中，香港恒生指数跌0.91%，美国股市道指涨0.46%，纳斯达克指数涨1.82%，同时现货黄金跌0.24%，美元指数跌0.76%。

靓丽一季度经济数据背后，金融去杠杆迎来较优窗口期。2017年一季度GDP同比增长6.9%，为2015年三季度以来最高增速；但当前经济增长的核心逻辑是趋势性力量与周期性力量共同作用的结果，趋势性力量下的服务业虽维持高增长却力量有限，而起主导作用的周期性力量大概率稳中趋缓。具体看，固定资产投资三大主要贡献力量房地产、基础设施建设、制造业投资中，前两者受补库存临近尾声、流动性收紧、房地产调控加码影响下半年将迎来较大下行压力，而后者在国家产业基金投资的支撑下或带动民间投资动能恢复迎来复苏，另外消费衰减动能已得到充分释放，消费增速有望在2017年见底企稳。因此，整体来看靓丽经济数据背后周期性力量的疲软亦逐渐显现，前期主导企业盈利回升的PPI指数3月同比上涨7.6%，全年高点或已过去，但在惯性力量下二季度经济尚可，金融去杠杆反而迎来年内绝佳窗口期。全年6.5%的较低经济增长目标及一季度靓丽数据均为金融调控腾挪了空间。

外围不确定性此消彼长，警惕黑天鹅引发的冲击。按下葫芦浮起瓢，朝鲜半岛紧张局势稍稍缓解，2017年法国大选悄然拉开帷幕、特朗普政府当前还陷入停摆可能，外围市场政治环境的不确定性此消彼长。据最新名调结果显示，法国大选第一轮投票结果胶着，排名前两位的独立候选人马克龙和最右翼候选人勒庞得票率十分接近，5月7日的第二轮大选市场面临极大不确定性。美国特朗普政府当前则为截至4月28但是看看接下来米兰的赛程日前是否能通过财政支出预案而担忧，若无法顺利通过美国政府面临着暂时停摆，历史上奥巴马政府曾被迫停摆16天造成的经济损失约占当年GDP的0.5%。因此我们认为2017年作为欧洲超级大选年，外围不确定性风险加大，美国各项改革亦面临变数，叠加当前投资者情绪低迷，应警惕黑天鹅对市场冲击。

投资者情绪恢复有待时日，短期谨慎控制仓位。上周市场在金融监管强力加码下出现深度回调，大部分投资者年内获得的收益在上周冲击下所剩无几，投资者情绪陷入低迷。展望本周市场聚焦的核心主要有：第一，投资者风险偏好是否能快速恢复，市场转而迎来反弹；第二，年内一直表现靓丽的消费龙头股的结构性行情是否能延续。我们认为压制投资者风险偏好的监管趋严、流动性趋紧、不确定性加大等因素均未缓解且还面临着加剧的风险，短期投资者情绪恢复有待时日，而消费龙头股有望持续获得确定性溢价但当前亦面临一定估值压力，因此整体来看投资者应谨慎控制仓位。