造纸印刷包装成品纸价格继续上涨荐股源泉

造纸印刷包装：成品纸价格继续上涨 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

由于潘多拉星球环境严酷本期投资提示：

①本周观点：家居：短期从地产滞后性的角度，我们认为限购的一二线城市客流量增速未来将放缓，客单价提升会成为主要增长动力；而渠道下沉较为充分的企业将受益于三四线城市增速的回升。中长期角度，二次装修占比上升，消费升级带来的品牌力提升认同；尤其对于定制家居行业，已经进入到比拼系统工程的阶段，既需要工厂端提供柔性化、品质可靠、成本较低的产品，也需要经销商环节的精细化服务，龙头享有稳固的护城河，具有穿越周期的能力。造纸：

通过走访山东造纸产业链，我们发现全国及各省环保督查持续高压，涉及行业广泛，广东、山东、江苏、四川等省份下半年开展环保督查活动。文化纸领域，今年以来受益价格高位运行，企业盈利能力突出，9月开始进入旺季，纸浆涨价，我们判断文化纸后续将持续涨价。箱板瓦楞纸方面，中国禁止进口混合废纸政策持续发酵，国废涨、美废欧废跌的局面利于集中度持续提升。产能新增方面，产能审批整体为审批松、管理严的趋势，自备电厂/锅炉审批严从源头限制产能无序扩张，自发电、蒸汽、废纸限制产能释放节奏。看好龙头纸企业绩持续提升和板块景气提升，首推山鹰纸业、晨鸣纸业、太阳纸业。包装和其他轻工：持续推荐岳阳林纸（央企园林公司加速绿化生态PPP业务布局，公司园林订单持续落地，带来近三年业绩高速增长；拟设立雄安新区办事处，前期苗木基地等前期准备工作陆续布局）；关注晨光文具与中顺洁柔等消费品龙头。包装行业：在原材料价格大幅上升的背景下，龙头的盈利能力仍体现出很强的稳定性，体现出对上下游更强的谈判能力；内生增长边际改善，可左侧布局的品种，如劲嘉股份、东港股份。

1）家居：17H1中报回顾：17年上半年整体家居公司收入增长提速（由16年的20.1%提升至17H1的 4.5%），收入增速提速，主要因：1）行业持续整合，龙头依托渠道和品牌力，持续扩张市场份额；2）依托年地产销售良好，家居滞后受益。其中，定制衣柜子行业由16年的 7.5%提升至47.2%，定制橱柜子行业25.0%提升至29.9%。定制衣柜行业受益于渗透率提升（成本下降替代手工打造衣柜）以及品类扩张（由衣柜向其他柜体类扩张），收入增速快于定制橱柜行业。上半年家居行业预收账款同比增长 6%，显示出未来稳定的订单趋势。客单价角度，受益于品类扩张，主要上市公司客单价也有明显提升，17H1索菲亚客单价提升15%，欧派家居橱柜客单价提升5%，衣柜客单价提升近 0%。我们2017在下半年策略报告《竞争格局确立，分享龙头成长》中，讨论了地产对后续家居的业绩影响：1）地产结构分化，渠道充分下沉（三四线城市布局）的家居龙头有望受益。2）二次装修存量替代会成为主要的需求增长点，根据我们测算，2025年，家装家居消费者， 5%的需求来自于新建房，65%的需求来自于二次装修占比。