医疗保健医疗器械巨无霸即将回归荐股吗

医疗保健：医疗器械巨无霸即将回归 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点2017年5月26日，深圳迈瑞披露招股说明书，拟发行不超过12160万股，募集资金总额不超过66.26亿元，主要用于生产扩建、研发、系统升级以及补流等。

三大核心管理层完成无私募基金的私有化过程。2015年6月4日，迈瑞医疗宣布启动私有化进程，资金主要来自银行贷款，退市后经多次资产重组、股权收购和业务合并，最终李西廷、徐航及成明和分别间接持有公司股份的 .87 %、 0.75 %和5.515%，公司由李西廷和徐航共同控制，李西廷任公司董事长，徐航为公司董事，成明和作为总经理负责公司的战略发展等。

2016年收入规模90亿、利润规模17亿的器械龙头企业。公司早期销售国外医疗器械起家，1992年开始陆续开发出“中国第一”的产品，打破国外在中国的长期垄断，2016年成为A股中医疗器械行业收入利润规模最大企业，产品远销海外，目前国内外销售占比各为50%。

监护仪+IVD+影像，“三叉戟”式产业布局。公司主营业务可以分为生命信息与支持、体外诊断和医学影像系统三大类，构成公司97%的收入，同时公司开始在骨科和内窥镜的外科布局。1、生命信息与支持：市场虽然竞争激烈，但国内监护仪市场增速（25%）仍然远超国外（7%），普及率29%远低于国外80%，2016年公司在监护仪设备上国内市占率保持第一位（60%），麻醉类市占率9%，呼吸类1%；2、体外诊断：血液细胞和免疫产品带动了体外诊断类产品的稳定增长，2016年公司检验类设备国内市占率超过多个进口品牌达到8%，其中公司在血液分析仪和生化分析仪领域分别占有约20%和6%的市场份额； 、影像：收购Zonare后生产线国内转移导致毛利率逐渐提高，2016年公司在超声影像类设备中市占率达到7%。

“我的作品主要是印象派风格 高研发投入+持续外延并购，产品具备国际领先水平。公司研发投入占销售收入的比重连续4年在10%以上，2016年研发投入超过10亿元，与此同时，自2008年以来，公司先后完成了深科医疗、苏州惠生、浙江格林蓝德等公司的并购，进一步丰富了产品线布局，产品可以满足多层级市场（包括发达国家医疗市场以及国内基层市场）不同需求。

投资建议：迈瑞作为国内标杆性的医疗器械龙头企业，回归A股上市有望重构目前医疗器械行业整体估值体系，品牌化、规模化的器械龙头企业价值有望被再认识，建议积极关注深圳迈瑞的IPO进程，同时关注估值相对较低、业绩稳定快速增长且确定性强的鱼跃医疗、乐普医疗。

风险提示：证监会审批风险，并购整合风险，行业竞争加剧风险。