爱建证券风雨已至避险为先

爱建证券：风雨已至 避险为先 类别： 机构： 研究员：

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报告摘要：

美联储加息预期肆虐全球市场，风险资产避险资产无一幸免，暴风雨已经近在天边债市去杠杆，股市抑制投机，期市重要性提升A股短期承压已不可避免，策略上防御为先，行业上医药、机械是最好选择，主题上参股期货仍有发掘潜力报告正文行情回顾：美联储加息预期肆虐全球市场，风险资产避险资产无一幸免，暴风雨已经近在天边；上周A股仍然延续着此前的缩量窄幅震荡格局，但周五两市几乎收盘在全天最低点显示出市场情绪仍然不稳定。而到了外盘交易时段，黑色星期五让各类资产的波动率瞬间回归。事件上，普遍而随后我实现了自己的愿望。在打过德甲、德乙联赛认为黑色星期五是由于美联储加息预期升温所导致的，梳理本次加息预期变化的时间线，最为明显的开端便是上个月底美联储的JacksonHole年会上美联储正副主席的讲话后市场的表现：在耶伦讲话后，市场以一贯的鸽派解读其发言，直到联储副主席费舍尔以近乎直白的方式警告市场勿错误解读联储对于货币政策正常化的决心，9月加息预期才开始大幅升温；虽然几天后不及预期的8月非农一度让加息预期降低，但市场已经逐渐意识到，既然美联储可以为了控制当下风险（当下的资产负债表衰退）选择在经济数据向好时不加息，那么同样也可以为了预防未来风险（美元信用被摧毁）选择在经济数据略差时加息。而随着欧洲央行超预期的按兵不动，市场对主流央行开始收紧货币政策的预期越来越强，而周五晚间美联储传统各派官员、波士顿联储主席Rosengren发表鹰牌言论后，市场终于开始将美联储九月加息pricein：带来的结果是风险资产（欧美股市、大宗商品）暴跌，VIX暴涨，与此同时，对利率敏感的避险资产（美债、贵金属）同样出现下跌。

随着美联储即将进入缄默期（9.13），联储官员引导市场预期的时间窗口正在逐渐关闭，不排除在联储官员在下周会进一步释放强烈的鹰派信号，这也意味着美联储九月加息并不是“用嘴加息”，暴风雨已近在天边。

监管动向：债市去杠杆，股市抑制炒壳，期市重要性提升；上周监管层的动作可以用三点总结：债市继续去杠杆（交易所就债券质押式回购风控指引征求意见），股市抑制炒壳（证监会修订重组上市规则缩短停牌时间、修改上市公司重大资产重组管理决定发布、上交所对慧球科技ST），期市重要性提升（证监会副主席方星海：期货市场欢迎投机者，但投机者不能太过火）。其中，股市抑制炒壳的措施是此前监管思路的延续，对市场情绪冲击有限，而针对债市回购的监管措施不可避免的会对流动性造成冲击。而监管层在打压股市和债市的同时，对期货市场的态度正在发生微妙变化，众所周知，期货是中国金融市场最为薄弱的一环，但也是金融市场中和实体经济联系最为紧密的一环，同时，商品期货到期交割的特性也有助于供给侧改革去产能、去库存的任务。我们认为，在打压股市和债市投机后，监管层有意采用堵不如疏的策略将投机资金引入期货市场特别是商品期货市场，以求达到金融服务实体经济，助力供给侧改革的目的。对于A股来讲，参股期货很有可能成为新的热点板块。

A股策略：A股短期承压已不可避免，策略上防御为先，行业上医药、机械是最好选择，主题上参股期货仍有发掘潜力；在国内外利空交织特别是美联储加息预期的冲击下，A股在短期承压已经不可避免，这也有望打破近期A股的窄幅震荡格局。策略上，立足防御乃是当务之急，行业上医药股的防御性特征有望得到激活，而对下半年财政政策发公司致力于让更多平台和影院能够加入其中力的预期令机械行业也有一定的安全边际。主题上，参股期货概念仍有继续获得市场青睐的潜力。