金融银行业周报加息增强紧缩预期但流动性依

金融：银行业周报 加息增强紧缩预期 但流动性依然充裕 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点本周观点上周央行上调存贷利率，流动性收缩预期加强，银行板块上周跌幅达2. 6%。就加息本身而言，对银行影响偏正面，但对流动性预期略偏负面。从加息方式看：存款累进制加息，而贷款递减式加息，基于静态测算加息政策对银行息差影响很小，考虑到债券投资收益率受益于存款累进加息影响，息差整体略有增加；如果从静态角度考虑重定价因素，贷款重定价快于存款重定价，加息更有利于息差提升；综合考虑动态情况，加息促使部分活期转存定期，一次加息对银行的正面影响弱化，总体影响不大。

对市场流动性而言，加息发出了一个紧缩信号，北京市正在制定符合北京特色、国际认可的碳汇的计量核证标准体系但流动性依然较充裕。表现为：

从货币市场来看，加息以来短端利率（隔夜和一周的）反而略有下滑，长端利率（两周或以上）有所上升，说明对未来资金紧缩预期增强，但货币市场资金依然比较充裕。

公开市场操作方面，央行上周净回笼610亿元，发行的三个月期央票和正回购利率均上升约20BP，缓解三个月央票一二级倒挂压力，加息后长期限央票利率与同期存款基差拉大，未来长期限央票利率也将有所上升；央票利率的提升，加大中美利差，央行发行票据规模存在内生性约束，公开市场回收流动性的困境依然存在。

国内信贷量方面，存在较强的不确定性（尤其是对明年信贷量的判断）。如果信贷收得过紧，影响经济正常需求，对经济寻找本土的不利；如果过于宽松，太多流动性则推高通胀。今年信贷量的控制应该不会超预期，关键在明年，取决于经济和通胀情况，但更重要的是通胀。

本轮流动性推升的银行股行情可能会中场休息，但中期来看，行业基本面良好，人民币升值趋势不改，货币超发引发的通胀预期推升资产价格的风险仍然存在，银行股向上的内在动力没有改变。

上周市场表现上周自选组合涨幅为- .01%，沪深 00银行指数涨幅-2. 6%，沪深 00指数涨幅为1.5 %，跑输行业和大盘；自选组合从建仓到现在，累计跑输大盘12.89%和跑赢行业指数0.65%。考虑到有可能会盘整，我们暂不调整组合，但调整组合权重，下调民生银行权重为10%，上调北京银行的权重为 0%，推荐浦发银行、民生银行、招商银行和北京银行为我们投资组合，组合权重分别为40%、10%、20%和 0%。

行业动态（1）周小川：宏观风险将显著上升，需逆周期调控信贷；（2）人行官员：全球流动性非常宽松，新兴市场面临资本流入压力；（ ）央行上调金融机构人民币存贷款基准利率0.25个百分点；（4）加息后公开市场操作加码，本周净回笼610亿；（5）中国新资本协议实施时间推迟至2011年初；（6）银监会：利率将逐步市场化；（7）银监会通知要求不对囤地、捂盘的房地产企业发放新贷款；（8）地方融资平台信贷打响保全攻坚战，部分银行发限贷令；（9）银行缺血症：国库存款利率飙至4.7%创历史新高；（10）外资行抢占中小企业金融服务市场；（11）止赎风暴冲击美银行业，损失或达1200亿美元；（12）印度贷款利率上调10个基点至7.6%。（1 ）G20财长会承诺不打货币战争。

公司动态（1）中行600亿AH股配股申请获证监会通过；（2）中行高管称正计划收购东盟国家银行；（ ）建行750亿AH股配股申请获证监会通过；（4）招行荣获“最佳零售银行”大奖；（5）宁波银行 .84亿股增发股上市。

上周观点回顾我们认为资金充足流动性是本轮行情的主要推动因素。人民币汇率方面，美国推迟公布汇率报告，美国中期选举之前，人民币兑美元的升值压力在短期内尚未缓解；弱势美元下，欧元对美元被动升值。目前人民币对欧元处在贬值状态，欧洲方面要求人民币升值的呼声越来越大。可见，短期内人民币升值的压力依然存在，后续需要观察的事件是美国中期大选和美联储的量化宽松政策的最终结果。

国内信贷方面，我们预计今年信贷将略超7.5万亿，虽然比09年的天量信贷有所收缩，但也远高于历史平均水平。此外，本周到期央票规模1700多亿，预计央行难以完全对冲（央行数量调控的政策工具作用存在内生性约束），短期内热钱流入和国内信贷平稳支撑下流动性依然比较充足，货币市场的拆借利率节后维持低位；从1月shibor拆借利率和7天shibor拆借利率的差值来看，还有下行空间，意味着股市的上涨依然可以延续。