高考加油中银国际1月份新增贷款132万亿高于预期魏家

中银国际：1月份新增贷款1.32万亿 高于预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

新增贷款回升，尤其是非金融企业长期贷款。根据人民银行数据，1月份新增人民币贷款1.32万亿，高于前一个月的4,806亿元和去年1月的1.07万亿元。

部分资本密集行业庞大的融资需求（例如基建和房地产）以及年初银行的季节性信贷扩张支撑新增贷款额大幅增长。非金融企业和其他部门新增贷款由3,050亿元上升至8,260亿元，比2013年1月份高出2,280亿元，其中中长期贷款由300元上升至5,040亿元，比去年1月份高出1,940亿元。同时，新增短期贷款由3,250亿元小幅上升至3,590亿元。继去年12月下降480亿元后，票据贴息贷款1月份环比下降830亿元。银行居民贷款，尤其是按揭贷款年初也出现大幅上升。1月份，居民新增贷款达4,920亿元，而上个月为1,740亿元，去年1月为4,710亿元，其中新增长期贷款由去年12月的1,150亿元和去年1月的2,680亿元上升至3,120亿元。在稳定和稳健的货币政策背景下，未来几个月新增贷款可能会出现下滑。我们预测2014年全年新增贷款约为9万亿元。

受新增贷款和委托贷款的支撑，社会融资季节性反弹。继去年12月下降24.0%后，社会融资同比增长1.6%至2.58万亿元。我们注意到，新增贷款和委托贷款是社会融资增长的主要动力。1月份新增人民币贷款同比增长23.4%至13.2亿元，而去年12月为4,806亿元。新增委托贷款同比大增92.4%至3,965亿元。

1月份银行承兑汇票由上个月的1,731亿元飙升至4,901亿元，但较去年1月的5,812亿元下降了911亿元。然而，由于银行间市场债券利率持续上升，1月份企业债券融资同比下降84.9%至332亿元，延续上个月88.2%的同比大幅下跌趋势，绝对量相比上个月减少248亿元。新增委托贷款1,068亿元，低于去年12月的1,123亿元，同比下降48.0%。在流动性紧缩和融资成本高企的背景下，未来几个月社会融资或维持同比下滑趋势，这将对2014年经济形成挑战。

受春节影响，人民币存款下降。1月份人民币总存款保持11.3%的稳定增长，比上个月低2.5个百分点。新增人民币存款下降9,400亿元，而去年12月增长1.15万亿。由于春节假期是在今年1月末，企业存款下降2.44万亿元，储蓄存款增长1.81万亿元，而去年1月两项分别增长1.14万亿和7,500亿元。

同时，财政存款上升1,540亿元，而去年1月上升3,350亿元。展望未来，在利率市场化的压力最大扭矩范围则可达到115Nm230Nm。同时由于多种技术的运用下，企业和储蓄存款可能出现季节性回落。

在流动性相对紧缩和稳健的货币政策背景下，货币供应增长或出现回落。1月份，M1同比增长由9.3%大幅放缓至1下载速率高达300Mbps。.2%，这主要是由春节假期前的季节性下滑所致。M2供应维持平稳回落趋势，1月份增速由去年12月的13.6%下降至13.2%。受13年3季度以来中国货币政策立场变化和利率逐步市场化的影响，银行间利率和融资成本短期内难以大幅下降。鉴于流动性相对紧缩，商业银行已放缓资产扩张。因此，未来几个月社会融资可能进一步下滑，M2增长预计将逐步放缓。我们维持2014年全年M2同比增长12.5%-13.0%的预测。14年上半年社会融资的持续萎缩和货币供应的放缓可能会为中国经济增加下行风险。