行业建材估值有望逐步修复荐4股

建材：估值有望逐步修复 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

板块表现本周建筑装饰指数上涨1.99%，跑输沪深 001.80个百分点；子板块方面，装修装饰涨幅最大（ .64%），铁路建设涨幅最小（0.92%）；主题方面，国企改革涨幅最大（5.74%），而PPP指数涨幅最小（1.74%）。

行业观点本周大盘指数及建筑板块在棚改政策边际缓和、美国加征关税等多空因素影响下企稳回升，建筑子版块中，装饰装修等前期调整较多的地产产业链版块涨幅居前。本周住建部表示，18年月全国棚户区改造已开工 6 万套，占目标任务62.5%，落实全年580万套计划；同时不搞“一刀切”，对于房价上涨压力较大的城市，更多采用实物安置的方式，而商品房库存仍然较大的区域，则可继续采用货币化安置的办法。本次住建部表态，强调因地制宜，明确了货币化安置比例调整原则，预计对地产负面影响的边际下降将利好装饰、房建等板块的估值修复。

本周建筑公司中报业绩预告披露完毕，58家披露公司中2家预亏，56家预盈，且盈利公司中48家业绩预增，8家业绩预减。上述58家建筑企业18H1合计归母净利同比增长约24.5%，较17年同期24.8%的同比增速略有下降0. pct，仍维持较高盈利增速。细分子版块方面，专业工程/园林/装修/设计板块18H1归母净利润增速分别为 8.1%/26.9%/21.7%/21.2%，较去年同期分别变动+15.8/-4 . /+16.1/+5.9pct。建筑行业总体盈利维持稳健增长，亏损公司及盈利下滑的公司占比不高，同时近期部分建筑公司如龙元建设、全筑股份、四川路桥、鸿路钢构、美晨生态、亚厦股份等高管进行增持也在释放积极的信号，建议关注中报行情演绎及业绩超预期标的。

我们认为贸易争端和金融去杠杆将是影响建筑板块表现的两条主线。首先从贸易争端影响经济的角度看，由于月基建投资增速下滑明显且社融数据不及预期，前期对基建托底经济的预期不高，后期应关注下半年地方财政支出是否放松，以及1. 5万亿地方专项债的投放进度及7月社融数据的边际变化；而地产投资方面，由于投资数据超预期，短期市场对地产投资托底经济的预期或有提升。其次从去杠杆的角度看，受资管新规落地和金融去杠杆预期的影响，前期长短端利率均呈上行趋势，而建筑板块表现受无风险收益率影响较大，在无风险收益率上行期间板块估值承压。不过近期央行采取定向降准措施释放资金约7000亿元，6月底央行货币政策二季度例会提出保持流动性合理“充裕”，而此前的提法是合理“稳定”，受此影响，截止7月1 日1年期国债收益率为 .0 %，较上周继续下降 bp。央行采取定向降准等方式释放长期资金，进而降低无风险收益率，一定程度上利好建筑板块估值的修复。

本周社融数据公布，6月社融新增1.18万亿，同比增速降至9.8%，低于市场预期，表外转表内并未完全对冲，未来经济下行压力或将逐步显现，目前货币政策已由稳健中性转为稳健灵活适度，而考虑到社融增速射撃チャージ下行压力，货币政策或继续边际宽松；此外，6月M2同比增长8.0%，增速小幅下行仍未企稳，预计下半年还有次降准，利率有望出现下行。建议关注7月下旬中央政治局会议对去杠杆表态是否出现边际变化，同时等待流动性及融资利率的边际变化，目前关注板块内部结构性的机会。

公司方面，我们延续前期观点，建议关注三条主线：1）近期原油价格在利比亚重启石油输出港口、OPEC增产不及预期、美原油库存降幅超预期等多这样一来重因素影响下先降后升，我们预计18年原油价格有望维持高位。受益于国际油价高位，传统炼化及新型煤化工项目投产，制造业投资增加及退城入园政策利好化建类专业工程公司，如中国化学等；2）近期市场对扩大内需预期持续升温，地产投资托底经济预期或有提升，相关子版块如家装、房建等有望受益，且家装作为地产后周期行业，受地产投资波动影响较小且集中度有望提升，建议关注家装、房建子板块内业绩稳健增长，且前期回调已较明显的低估值蓝筹，如金螳螂、东易日盛、中国建筑等； ）在定向降准及货币政策适当宽松预期下，人民币存贬值压力，对承接国际工程项目的公司成本和汇兑损益形成一定利好，建议关注海外业务占比较高的国际工程子版块公司，如中材国际等。