行业交通运输估值修复荐2股

交通运输：美国政府官员估值修复 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件描述今日，航空板块集体上涨，南航领涨，6家航空公司分别上涨6.29%-9.98%。

事件评论单位收益同比下跌收窄，供需拐点仍有待观察。2016Q1，票价水平的下跌是抑制航空公司估值的因素之一。2月以来，航空客运的单位收益呈现下跌趋势，同比跌幅于 月见底。4月，随着基期错峰效应完全消失、供给有所调整，同比下跌幅度较 月有所收窄。运营基本面上，供需拐点仍有待观察。

油价转跌，成本红利可期。4月进入多哈动产协议的窗口期，国际油价自4月6日开始了一轮上升行情，WTI（期）自 5.89美元/桶开始上涨。

虽然4月17日多哈会议冻产失败，但油价依旧上涨惯性未被北京、湖北、浙江、广西等各省份纷纷召开土地推介会打破，并于上周五，一度达到45.92美元/桶的高位。随后油价开始回落，5月 日，WTI（期）报收4 .65美元/桶。油价由涨转跌，或引起市场部分预期的改变。2015年，航油成本红利是推动航空公司在单位收益下降、大量汇兑损失下，仍然保持业绩高速增长的主要动力之一。不考虑单位收益、汇损等其他因素，航油成本同比下降10%将节约三大航20亿以上的开支。

美元短期持续走弱。2015年人民币累计贬值6.12%，航空公司尤其是三大航承受了巨额的汇兑损失。2016年以来，随着美元加息预期的走弱，人民币表现超出市场年初预期。截至5月4日，人民币基本同2015年年末持平，累计升值0.01%。由于航司调节债务结构降低了美元风险、美元走弱减缓了人民币的贬值压力，短期航空公司再次出现巨额汇兑损失的概率不高。

一季报验证业绩弹性，触发估值回升。上周四、周五，春秋、东航、国航和南航相继发布2016年一季报，上市航空公司归属净利润同比增长41%-70%。利润增长部分因为1）Q1航油均价同比下跌 5%，成本红利显著；2）Q1人民币升值0.50%，而去年同期有汇兑损失，同比财务费用大幅减少，印证了油价和汇率环境改善对航空公司业绩的提振。

推荐吉祥航空和春秋航空。考虑到公司的成长性、迪斯尼的刺激，推荐迪斯尼增量弹性最大的吉祥航空，航空和旅游深度结合以充分受益迪斯尼的春秋航空。

风险提示：油价大幅上涨，美元快速走强，需求不及预期