行业化工上海联恒新建24万吨MDI点评荐1股

化工：上海联恒新建24万吨MDI点评 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

点评氯碱化工(人民币8.16,未有评级)今日公告，上海亨斯迈聚氨酯公司和上海联恒异氰酸酯公司计划投资46.6亿元在上海化学工业园区新建24万吨MDI项目，其中氯碱化工持有上海联恒15%股权，本次增资 .075亿元用于新建该项目。

这样，在2014年万华化学(600 人民币16. 4,买入)新增40万吨MDI产能、上海拜耳技改新增15万吨MDI产能的基础上，年中国将新增64万吨MDI产能（包括重庆巴斯夫40万吨、上海联恒24万吨），到2016年底中国MDI总产能将达到 19万吨，而201 年底产能为199万吨。

201 年中国MDI需求量为175万吨，按照12%的需求增速测算，我们预计到2016年中国总需求量达到245万吨。这利好利空消息互现样，在2015年前后中国MDI将呈现供大于求的格局，由目前的净进口变为净出口国。

从全球角度看，到2016年除中国新增的120万吨产能外，沙特也将新建40万吨MDI项目，这样到2016年底全球MDI产能将由目前的6 6万吨新增至795万吨。按照7%年增需求测算，开工率将从目前的90%以上降至2016年的85%左右，这样全球MDI行业景气度将在2015年前后有所下滑。

对于万华化学，我们认为除了今年新增40万吨MDI产能外，其年底将投产的60万吨是比较纯粹的SNS模式站丙烷脱氢系列项目将成为其未来业绩增长和业务转型的关键。如果该项目运转正常，我们预计万华化学2015年业绩将呈现爆发式增长，全年净利润增长有望达到40%左右，每股收益2. 0元。目前估值仅相当于2014年9.8倍和2015年7.1倍，建议买入。