行业金融人民币贷款占比上升表外收缩致使社会融

金融：人民币贷款占比上升 表外收缩致使社会融资额下降 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

全年社会融资规模12.8万亿,人民币贷制造业贡献显着款占比略有上升央行发布了社会融资总量数据，四季度社会融资总量净增加 .0 万亿，全年社会融资总额达到12.8万亿，比去年同比减少10%。其中，人民币贷款新增规模比去年减少0.5万亿，表外新增融资规模下降1. 万亿。11年人民币贷款占社会融资规模的58%，同比上升2个百分点。

11年表外融资额占社会融资额比重下降我们认为，现阶段监管层对表外融资的严控导向并没有放松迹象；但在存贷比考核及表内信贷环境整体并不算十分充裕的情况下，银行通过同业代付等业务创新来发展表外融资的动机也不会显著下降。我们预计2012年表外融资增量将会比11年略有下降，在社会融资额中占比会继续萎缩。我们认为表外融资相对增速的放缓将使得银行中间业务收入有所降低。我们维持12年新增人民币信贷8万亿，社会融资总额接近1 万亿的判断。

债券等直接融资方式或成为信贷增量补充四季度企业债券增长0.5 万亿，全年企业债券占社会融资总额比重达10.6%，同比高2.7个百分点。我们认为，为弥补表外信贷下降导致的流动性压力，预计12年债券等直接融资占社会融资总额比重仍将有所上升。

A股银行12年有望获得绝对收益，阶段性的相对收益我们预计A股上市银行2011年、2012年1季度和2012年的净利润增长将达到 0%、22%和17%，分别比沪深 00非金融上市公司高出27、27、10个百分点。遮蔽了降落相机拍摄的月面影像。这是自1976年前苏联“月球24号”探测器登月以来我们认为，银行板块目前估值水平接近1倍PB估值底线，随着业绩稳定增长全年有望获得绝对收益，但难以实现2011年远超出大盘的相对收益。