高考加油国金证券总需求呈现疲态稳增长政策预计持续魏家

国金证券：总需求呈现疲态 稳增长政策预计持续 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

数据：5月规模以上工业增加值同比6%（前值6%），累计同比5.9%（前值5.8%）；5月社会消费品零售总额同比10%（前值10.1%），累计同比10.2%（前值10.3%）；5月固定资产投资同比7.4%（前值10.1%），累计同比9.6%（前值10.5%）。

5月财政收入同比7.3%（4月14.4%），支出17.6%（4月4.5%）。

1、投资在一季度宽信用、稳增长短暂回升后，进入二季度连价格是一路滑坡续两个月下行，5月单月投资下行明显（7.4%，4月10.1%），其中制造业投资表现堪忧，下滑至1.3%历史新低，地产投资温和回落，仅基建投资继续发力；而新开工、资金来源均出现一定回落。地产新开工、销售单月增速下滑明显。总体看，5月投资、地产领域的下滑反映前期宽信用推升的一波需求回升告一段落，当下内生增长动能不足，稳增长政策下基建起到一定托底作用，预计后期投资仍存向也没有因为兴趣去具体深入过。刚进入电商的时候下空间。

2、消费连续两个月下滑，且实际增速（9.7%）低于名义增速（10%），反映需求不足。（1）内部结构看，支撑主要来自地产链条相关消费、汽车以及中西药，而高频数据显示，地产销售下滑明显，消费反应相对滞后，预计后期地产、汽车等消费均受到影响；（2）值得注意的是，连续六年高增长的通讯器材类消费今年以来大幅下行，已跌至9.4%，低于平均消费增速，反映此类消费度过高成长阶段、进入成熟期；（3）此外，经济下行影响居民收入，供给侧改革涉及大量人员再就业，这些均对消费产生潜在压力。

3、供给端看，工业产出平稳，内部分化，结构调整仍在延续：轻工业保持中高速平稳增长，高科技行业增长较快，政策受益行业增速小回升，产能过剩行业继续调整。未来看，需求端压力不减，出口、投资仍存下行空间，消费弱稳，5月以来工业领域价格出现一轮调整，供给侧改革与稳增长并行，预计6月工业产出小幅下行。