人福科技600079业绩符合预期未来可能

人福科技(600079):业绩符合预期 未来可能展开收购

业绩符合预期,未来将继续高速增长。09年公司实现收入13.3亿元,同比增长29.86%;实现净利润2.01亿元,同比增长158%,每股收益0.43元,符合我们预期, 扣除非经常损益后, 每股收益0.24元。 09公司出售杰士邦5%股权,和漓江学院,合计获得1.26亿元投资收益,贡献每股净利润0.19元。麻醉药和计生药物的高速增长,使得公司主业利润增速达到43.4%,受益于麻醉药物高管制,公司未来还将保持高速增长。

聚焦医药主业,主要子公司业绩骄人。①宜昌人福09年实现收入6.03亿元,增长44%,净利润1.2亿元,增长68%,其中麻醉药收入超过4.5亿元,增长0%。主要产品瑞芬太尼、芬太尼和舒芬太尼分别实现收入1.8亿、1.5亿和.2亿,分别增长57%、43%、108%,未来还将继续保持50%增长。②葛店人福9年米非司酮增速很快,制剂占比快速提升使得公司综合毛利水平大幅提高,在收入增长45%的基础上实现了利润185%的增长。我们看好葛店人福发展潜力,认为其生育调节药未来三年盈利将保持60%-70%的增速。③武汉人福和维吾尔药业在小基数下翻倍增长,分别实现净利润644万和973万元。

销售费用因药品占比提升而提高,经营性现金流良好。09年由于公司药品销售收入占比从08年的75%提高至09年的80%,销售费用大幅增长59%。而公司现金流良好,每股经营活动现金流净额0.33元。

研发新品储备丰富, 未来可能展开收购。 盐酸氢吗啡酮、 纳布啡和曲马多2010年有望获得生产批文, 而1类新药磷丙泊酚钠预计最快2011年获得生产批文,收入有望达到几个亿。此外,公司可能通过并购方式进入一些高壁垒的医药市场细分领域,围绕医药主业培育新的增长点。我们维持年0.49、.65元EPS预测, 并首次给出2012年每股0.85元盈利预测, 同比增长15.3%、1.4%、31.5%,对应的预测市盈率分别为31倍、24倍、18倍。公司是分享国内麻醉药行业高速成长的稀缺标的,维持增持评级。