行业5月收益率曲线短升长降债市调整风险不断积

5月下旬,突然袭来的资金面“旱情”，给此前一路高歌猛进的市场来了一个措手不及。一时间，短端率纷纷倒戈上行。尽管基本面风险依然支撑着中长债收益率徘徊于年内低位，但是市场人士担心，在低估值的限制下，随着未来资金成本上扬与供给增加，债市收益率的结构性上行可能逐渐演变为整体性的上扬。

5月收益率“短升长降”

如果说年初以来，市场是在增长、物价上行与货币政策趋紧的不利环境中依靠资金面支撑逆水行舟。那么进入5月份，经济数据与先行指标揭示的基本面风险，为债券市场继续走牛提供了一个绝佳的噱头。5月上旬，在资金面与基本面的双轮驱动下，债券一路下半年来大多非主流锰矿难觅其踪。新近公布的8月份锰矿进口数据中高歌猛进，债市收益率整体大幅下行。一些关键期限产品收益率相继创出年内新低，10年期一度跌破3.20%。

不过，5月下旬以来，资金面风向突变，让债市气势如虹的上涨来了个急刹车。短期资金成本的迅速攀升，首先终结了收益率曲线短端步步下滑的态势，、短融收益率纷纷反弹回升，后来随着货币市场利率上涨事态的愈演愈烈，中长期债券收益率也开始松动。

相比之下，得益于配置资金的支撑，中长债收益率的反弹幅度有限，并且从全月来看仍有所下行，这使得5月份债市基本上呈现总体上涨但伴有结构性调整的格局，收益率曲线平坦化趋势明显。